国内可转换公司债---进可攻、退可守的最佳策略型投.PDF

內可轉換公司債進可攻、退可守的最佳策略型投資工具 國內可轉換公司債 進可攻、退可守的最佳策略型投資工具 作者 彰化女中。一年十五班。古乃方 彰化女中。一年十五班。林千雅 - 1 - PDF created with pdfFactory trial version 內可轉換公司債進可攻、退可守的最佳策略型投資工具 ● 壹 前言 在現今資訊爆炸的時代，投資理財已成為人們一個必須面對的新課題 但有鑒於人們對金融市場的認知尚不足，認為金融市場單單只是股票、期貨組成的＂賭場＂，因此 造成專業知識與風險概念不足往往畢生積蓄化為烏有。國內可轉換公司債為企業籌資的管道,使的投 資人在股票與公司債之外有另一種全新的選擇 ，以有限的風險，創造無限的報酬 、並研究其操控的 各種手法。探討其套利的機會可能獲利的幅度,是否值得投資人入此一市場,擅用可轉換公司債的連動 性,控管非系統的風險,讓穩健投資人在無風險中套利,可是也要注意其交易量能被套利空間壓縮,及債 信的問題可影響投資的評價,值得投資人深思以求精進。 ● 貳 正文 一 ．金融市場的架構 金融市場 外匯市場 資本市場 貨幣市場 債劵市場 股票市場 票劵市場 金融同業拆款市 場 可轉換公司債就世介於債券市場與股票市場間的混合性商品 ，亦即將可轉債視為普通公司債與股票 選擇權所 成的金融商品組合，債券持有人有權將面額十萬元之轉換公司債在轉換期間內依轉換價格 轉換為連結標的證券的普通股。此項商品是賦予債券持有人在發行人獲利能力上升後參與股票增值的 權利 ，但在未轉換前，投資人仍視為債權人，處於較有利的清償地位 ，並享有債券保本保息的特性。 二 ．可轉換公司債的特性 １．他上漲時即可視為股票，擁有大波動的漲幅 ，但風險較低（可視為債券）。 ２．當下跌百分之二十百分比時，有重設條款保護其不受市場的影響。並且可以降低百分之二十的成 本（股票則沒有此條款保護） ３．當每年分紅或合併時，即有＂反稀釋條款＂保護 。可以再次降低成本 ４．當下跌超過百分之二十百分比時 ，有＂ＰＵＴ＂條款保護（＂ＰＵＴ＂條款既是可轉換發行時， 公司的保證買回條款） - 2 - PDF created with pdfFactory trial version 內可轉換公司債進可攻、退可守的最佳策略型投資工具 ●參. 靜 、動態交易型態理論與實務統計分析 可轉債股權與債權混合型的金融商品 ，亦即將可轉債視為普通公司債與股票選擇權所 成的金融 商品組合 ，此項商品是賦予債券持有人在發行人獲利能力上升後參與股票增值的權利 。 可轉債可能的套利型態:1.靜態套利 2.動態套利 根據 外有關可轉債的訂價文獻(Connolly, 1998) 靜態套利(Static Arbitrage)在兩個不同的市場，利用其價格不合理的脫序現象，(ex:可轉債與其連結 現股的轉換價格關係)買進價格較低者之資產或證券(因可轉債無法融券放空 ，因此通常是買進可轉 債) ，而同時在另一個市場中賣出價格較高之資產或證券 ， 此種交易的套利機會將在兩個市場恢復合理的價格關係後消失 ，也因市場上的價格是瞬息萬變 ，致 使靜態套利的成功與否 ，需視能否同時成功的買低賣高 ，因此仍有些微風險存在。亦即靜態套利在套 利組合建立 之同時，即可得知最終套利組合反向平倉時之實得利潤與報酬率 ，據此，本研究將國內常 見的轉換套利與運用賣回條款的賣回套利歸類於靜態套利類型。 酬動態套利(Dynamic Arbitrage)利用建立 投資組合中的多空部位，視市場狀況動態調整部位，以賺取報