互联网金融创新受阻，下半年业绩影响有限.PDF

2015 年09 月15 日 证券研究报告 同 花 顺 (300033.SZ) 互联网金融行业 评级：增持 维持评级 公司点评 龚霄翔 张帅 靳晓雪 联系人 分析师 SAC 执业编号：S1130511030009 联系人 (8621 (8621 jinxiaoxue@ gongxiaox@ zhangshuai@ 互联网金融创新受阻，下半年业绩影响有限 事件  我们于2015 年 9 月 11 日对同花顺进行了跟踪调研，对同花顺的整体业绩影响，基金等理财产品销售、接下来重点 发展方向、监管影响等领域向同花顺副总经理吴强、董秘办主任唐俊克进行了调研。 评论 公司业绩受资本市场降温影响，但整体影响不会非常剧烈：公司 2015 年上半年业绩大幅增长受益于资本市场牛 市，下半年业绩受到一定影响，但影响不可能像二级市场这样巨幅波动；但公司主要业务与资本市场关联性较强， 整体市场景气度下降带来一定发展压力。 公司将在公募基金销售以外，重点发展私募等其他理财产品：公司上半年的重点方向是公募基金销售，下半年开始 重点做私募及资管等高端理财产品业务。未来希望能够发展覆盖高中低不同风险的产品，提高产品的丰富度。 公司将继续集中精力在重点业务方向：公司接下来一两年的三个重点方向分别是人工智能、公私募基金销售和手机 移动端优势巩固。 互联网金融监管影响目前较为明显: 整个金融的互联网+进程受到股灾的影响而打断，但是整个趋势毋庸置疑，一定 会继续下去。公司的互联网创新业务也受到了影响，但影响有限。公司也积极和监管层进行沟通，在监管范围内开 展互联网金融业务。 公司整体方向不变，继续努力为客户提供理财投资帮助：公司致力于帮助客户提供能帮其挣钱的人或机构，并帮助 客户进行甄别，致力于建立一个生态体系。 同时公司其他业务领域：公司在主动式基金管理等领域都开始有所涉足。公司充分发掘所拥有的大量用户行为数 据。目前已经与泰达宏利合作，同花顺会提供数据对基金选股投资模型进行修正参考。 投资建议  维持“增持”评级。我们预测15、16、17 年的EPS 分别为0.70,0.89,0.93,分别对应现价PE 为48，38，36。 风险  互联网金融监管进一步收紧，市场系统性风险。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 公司点评 调研纪要 整体业务  公司上半年业绩比较好是受到资本市场牛市的影响。下半年的业绩也确实会受到股灾的影响，但整体影响不可能 像二级市场这样巨幅波动。  具体业务的影响包括三块- 一块是针对机构的业务，有一个周期性和延后性，相对比较稳定，券商平台机构的软 件销售等一般以年为结算单位；第二块针对个人客户的增值服务，趋于稳定后，投资者人数并没有减少，对于资 讯服务的需求依然存在，只要不是断崖式的下降，会有影响，但不会有资本市场那种暴跌影响；第三块，其他业 务，尚在培育中。预计下半年或者三季度有影响，但同样不会出现剧烈波动。  Ifind 等产品销售四季度是高峰，一般按月确认收入。 基金等产品销售  上半年的重点是公募基金销售，也取得了很不错的业绩，当然与业内领先者相比还存在较大差距。公司下半年重 点做私募和资管产品的销售，接下来会大力引进各种产品。目前的分成模式包括认购、赎回、管理费用。  从风险角度来看的话，未来会同时布局高风险和低风险产品。  实质上这些业务都属于增值服务，公司在增值服务拥有有很大的团队，有一个子公司拥有业内规模比较大的销售 团队，整个一套的机制都比较不错。本质上还是跟资本市场挂钩的。这也是公司的一大优势，未来是一个重点发 展方向。 