股市无趋势低波动期权目前只宜套利-宏源期货.PDF

[table_reportdate] 华夏上证50ETF 期权早报 2015 年12 月24 日 股市无趋势低波动 期权目前只宜套利 [table_main] 宏源公司类模板 [table_research]  报告摘要： 分析师：陈显阳(F3006022) 研究中心 12 月23 日，华夏上证50ETF 期权交易量较前一交易日急剧回升，总 金融期货(期权) 小组 成交量达到246754 张。上证50ETF 截止收盘较前一交易日小幅反弹 0.36%至2.499，成交金额达17.85 亿元。多空双方在昨日竞争激烈， TEL ： 010 尽管如此，短期内依旧胜负难分。在此情况下，50ETF 各期限的历史 Email ： chenxianyang@ 波动率齐声回落，其中短期的 5 日波动率下探至21%，而长期的 50 日波动率则回落至27%，均低于均值水平。不过由于各期限的波动率 与均值偏离的水平总体不大，因此短期是否会回归值得商榷，静候观 [table_stockTrend] 相关图表 察仍是极佳选择。隐含波动率方面，1 月合约认购期权的隐含波动率 均值较前一交易日下跌 1%至 19%，认沽期权的隐含波动率均值则小 幅上涨1%至31%，平值附近合约的隐含波动率间距仍旧保持在 12% 左右，适当构建平价套利组合将是极好的选择。由于昨日50ETF 波动 水平过小，期权市场的skew 水平持续保持在1.23，短期来看仍然并 没有什么指向性意义，需要更多的观察方能判断趋势。当前市场基本 面变动不大，昨日的反复震荡更加印证出资金更多的是在日内进行操 作，没有任何基本面或确定的信息面改变来促使市场发生本质的变 化。在此情况下，短线的炒作可能加强股市日内的波动水平，但长期 看来并不足以形成趋势。这种复杂的状况意味着期权操作建议以时间 [table_product] 相关研究 轴更长的策略为主，同时需将止损线水平略微放大，否则反复震荡进 期权交易策略 — 领口式策略 行的对冲操作将使得组合损失巨大。策略方面，昨日12 月合约正式 2014 仿真股指期权半年度策略报告 到期，市场已基本完成移仓操作，短期来看波动率水平变动不大。加 之目前市场并没有明确性的趋势。我们建议投资者对1 月合约构建合 成做多的组合，赚取波动率收敛的价值同时长期看多，必须坚定持有， 毋需反复平仓。目前市场对于任何卖出期权收集时间价值的操作均应 停止，单边猜方向风险亦非常大，暂不是较好的建仓时机。  期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 华夏上证50ETF 期权早报 表格 1：50ETF 期权交易情况 资料来源：上海证券交易所 图1：华夏上证50ETF 日内走势 资