1股票期权的含义及其原理.doc

1股票期权的含义及其原理 1.1 股票期权的含义 股票期权是指企业所有者向特定的人员，包括高层管理者和核心技术人员等，提供的一种在一定期限内(行权期限，一般为3—10年)按照某一既定价格(行权价)购买一定数量本公司股票的权利。当在股票期权的行权期内股票的市价超过其行权价格时，股票期权的受权人通过行使这一权利购买股票，从而获得该股票的市价与行权价格间的差价。如果在行权期内购买股票不能受益，被授予者可暂时不行使这一权利。如果在行权后股价继续上升，可以通过转售股票获得转让增值收入。股票期权的履约可以是一次性的，也可以是分期多次进行的。受权人的收益与股票市价、行权条件、税制等有关。 1.2 股票期权的原理 如右图 。OA是经理人获得股权需要支付的价款， AB是到期收益线。当到期股权价值(对于上市公司而言即股票价格)大于OA时，经理人开始获益，股价越高期权持有者收益越大。小于OA经理人将放弃股权，因此其最大亏损为0。也就是说经理人不承担股权贬值的亏损风险。 2 激励制度及股票期权激励逻辑 企业激励制度简单通俗的说是调动企业员工的工作积极性、创造性，发挥员工智慧和才能，塑造高效率、高绩效、高目标达成率的优秀团队，形成“能者上，平者让，庸者下“的优胜劣汰的用人机制，建设适应企业发展需要的优秀人力资源队伍，提高企业的可持续发展的核心竞争力[2]。企业的激励制度对于企业的发展显得尤为重要，企业的激励制度主要有这些方面:薪酬激励，股权激励。股票期权属于股权激励中常见的一种。薪酬激励对企业的各个阶层都是奏效的，股票期权的激励对象主要是企业的管理层以及高技术人才。 股票期权的理论基础之一是委托代理人理论，委托代理理论为了更好地说明股票期权作为一种长期激励报酬制度的作用，从新制度学派的委托代理理论讲，我们知道，现代企业是以所有权与经营权分离为特征的，股东和经理人之间是委托代理关系。由于委托人与代理人各自特殊的利益主体地位，决定了两者目标的不一致性;同时又由于代理人比委托人更直接、更广泛地掌握着大量信息，导致了信息的不对称，于是就出现了代理人的两种行为倾向: 道德风险和逆向选择。因此，如何设计契约解决代理人的道德风险和逆向选择，就成为委托—代理理论研究的重要问题。委托—代理理论有一个核心思想，即委托人不可能对代理人的活动完全观察到，并且能确切地告诉他们在每种状况下应采取的行动，也即契约的不完备，所以根据事后的业绩决定报酬的方式(股票期权) 就成为必要。 当股东或董事们对别的行动的财富预期结果不了解时，用观察到的管理行为决定报酬并不能促使总经理从事增加财富的工作。而用股东财富的变化来决定报酬却给这些情形注入了恰当的激励因素。因此，在股份公司中的最优所有权安排实际上就是如何使代理成本最小化的问题。这里，存在着经理人员工作的积极性与资本所有者提供资本和选择经理的积极性之间的平衡取舍。最优的安排一定是一个经理与股东之间的剩余分享制。 股票期权弱化了委托———代理矛盾，使经营者和股东形成统一的利益共同体，减少了监控费用。同时股票期权也减少了工资、奖金等支出。股票期权作为一种相对有效的长期激励制度，其优势主要表现在:被授予者收益的多少与股票的价值挂钩，能使委托人和代理人的目标趋于一致，从而有效地防范道德风险的产生[3]。股票期权激励通过资本市场来实现，被授予者获得的价值是公司新增的部分价值，所以不会增加公司的成本。股票期权是一种长期激励方式。它将高级管理人员的薪酬与公司长期业绩联系起来，鼓励高级管理人员更多地关注公司的长期持续发展。而被授予者只有努力经营、刻苦创新才能最大限度地确保企业股票的升值，才能保证将“权”变“利”，从而对被授予者产生长期激励作用。由于被授予者在行权时必须支付购买股票的成本，所以股票期权不仅对被授予者具有长期激励的作用，而且也具有较强的约束作用。它将经营者的报酬与公司业绩联系起来，使能力强的经营者能够获得很高的收入，是经营者价值的一种体现，更好地防止了经营者的偷懒行为。能避免公司优秀人才(被授予者) 的流失。股票期权不仅会激励被授予者努力工作以提升公司的价值，而且又因为行权往往是在几年以后，所以可以将他们的利益与公司的利益紧紧地连在一起，使他们能长期的为公司努力工作。 3 股票期权方案设计的基本流程 3.1 基本流程 如图：如何设计股票期权方案? 股票期权方案内容包括股票期权行权所需股票来源渠道、股票期权授予和行使、股票期权的授予时机和数目、股票期权行权价的确定、股票期权的执行方法、权利变更及丧失、对股票期权计划的管理等。下面我们借鉴美国和我国香港特区的一些做法，对上市公司实施股票期权计划提供一个框架性的设计方案。当然，类似计划的制定与实施必须经过股东大会的批准，其中参与计划的人不能在股东大会上投票。股票期权计划实行若干年后（一般为10年）自动