纺织服装行业2017年信用分析和展望.PDF

纺织服装行业 2017 年信用分析与展望 工商企业评级部 贾飞宇 黄梦姣 纺织服装行业存在较强的行业周期性，近年来受宏观经济下行、终端需求不 振及生产成本上涨的不利影响，我国纺织服装行业产销增速放缓，持续处于低盈 利状态，纺织服装企业进入转型调整期，小型企业出现减产或停产。近年来出口 压力持续增大，经营效益未现明显改善，行业内企业整体面临了较大的经营压力。 我国纺织服装行业系典型的竞争性与劳动密集型产业，行业集中度低，市场 竞争激烈。其中，纺织行业处于产业链的中上游，由于新产品开发及研发投入力 度不足，产品同质化严重；我国服装行业自主设计和创新能力较弱、产业信息化 程度较低、供应链整合能力偏弱，行业竞争呈现单一化特征，总体竞争也较为激 烈。目前在不利的市场环境下，纺织服装业处于转型升级阶段，中小企业竞争力 逐渐下降，龙头企业优势得到巩固，未来行业集中度或将进一步提高。 2016 年以来，棉花和化纤价格均出现明显回升，纺织服装行业原材料成本 压力开始显现。此外，劳动力成本持续上升、渠道成本居高不下仍持续挤压行业 盈利空间。面对持续不利的经营环境，我国纺织服装行业亟需通过转型升级寻求 新的出路。在政策导向下，智能化、绿色化的中高端制造的变革转型将成为主要 发展方向，但企业也将面临较大的转型压力与风险。 从纺织服装行业内已发债企业来看，发行人大部分为民营企业，信用评级集 中于AA 区间。2016 年度，行业内仍以发行短期融资券、中期票据和公司债等 传统债券为主，当年发行的30 支债券中涉及债券发行人20 个，其中 14 个发行 人主体信用评级为AA 级，3 个为AA+级，3 个为AA-级。级别调整方面，2016 年仅杉杉集团有限公司主体信用级别由 AA 级调升至AA+级，行业内发行主体 信用质量整体保持稳定。 一、行业信用质量分析 纺织服装行业存在较强的行业周期性，近年来受宏观经济下行、终端需求 不振及生产成本上涨的不利影响，我国纺织服装行业产销增速放缓，持续处于 - 1 - 低盈利状态，纺织服装企业进入转型调整期，小型企业出现减产或停产。2016 年产销低迷状态延续，企业经营业绩未现明显改善。 纺织服装业是我国传统优势产业之一，在国民经济中处于重要地位。纺织服 装业上游易受原料种植、养殖行业及原油、化工行业的影响，下游与商业流通及 终端需求密切相关，存在较强的行业周期性。 改革开放以来，随着我国居民生活水平的不断提高以及国际贸易的深入发 展，我国纺织服装业取得了长足发展，特别是加入世贸组织以来，凭借较低的劳 动力成本以及较完备的服装制造加工产业链等优势，我国成为世界主要纺织服装 产品出口国，纺织服装产品产量快速增长。根据国家统计局数据，2001-2010 年 布、纱、服装产量复合增长率分别为 14.01%、16.27%和 15.54%。但 2011 年以 来，国内外宏观经济下行、市场需求放缓，而我国纺织服装业在多年产能持续扩 张的情况下，已积累了大量库存，在多重不利因素冲击下，我国纺织服装行业进 入去产能、去库存的调整转型期，企业面临转型升级压力，小型服装企业纷纷减 产甚至停产；同时，国内劳动力成本和运营成本上涨，使我国纺织服装制造竞争 优势不断被削弱。2011 年以来我国纺织服装业产量增速持续放缓，2011-2015 年 布、纱、服装的复合增长率分别为 3.45%、8.74%和 4.94% 。 2016 年以来，我国纺织服装行业仍持续推进结构调整和转型升级，主要产 品产量增速进一步放缓。2016 年，纱、布产量分别为 715.00 亿米和 4039.50 万 吨，同比增长分别为 2.70%和 3.50%，增速分别较上年下降 0.40 个百分点和 1.20 个百分点；2016 年 1-8 月，我国服装产量为 199.06 亿件，同比增长 0.76%，增 速较上年同期下降 0.05 个百分点。 图表 1. 我国纺织服装行业主要产品产量情况（单位：亿件，%） 资料来源：Wind 资讯 内销方面，受内需增长放缓的影响，我国纺织服装业销售整体虽仍保持增长， 但增速持续放缓，2013 年以来销售增速均低于社会消费品零售总额增速。2016