5 项目融资信用担保结构.pdf

项 目融资 PROJECT FINANCING 王广斌 博士教授 同济大学经济与管理学院 5 项目融资的信用担保结构 概述 项目融资信用保证结构的核心是融资的债权担保。债权担保分为物的担 保和人的担保两种基本形式。 物的担保：项目融资中比较经常使用有以下两种形式 (1)抵押(Mortgage) 为提供担保而把资产的所有权移转于债权人(抵押权人) ，该项资产的所有权应在 债务人履行其义务后更新移转于债务人。 (2)担保(Charge) 不需要资产和权益占有的移转或者所有权的移转，而是债权人或债务人之间的一项 协议。债权人有权使用该项担保条件下资产的收入来清偿债务人对其的责任。债权 人对这项收入有优先的请求权，其地位优先于无担保权益的债权人以及具有次担保 权益的债权人。这种担保又进一步分为固定担保(Fixed Charge)和浮动担保(F1oating Charge)两种形式。 人的担保 人的担保在项目融资结构中的基本表现形式是项目担保(Project Guarantee) 。 项目担保是项目融资结构中的一个重要组成部分，在一定程度 上可以说是项目融资结构的生命线。项目融资的根本特征体现 在项目风险的分担，而项目担保正是实现这种风险分担的一个 关键所在。具体来说，项目担保在项目融资中将起到两个方面 的重要作用： 第一，采用项目担保形式，项目的投资者可以避免承担全部的 和直接的项目债务责任，项目投资者的责任被限制在有限的项 目发展阶段之内或者有限的金额之内。也正是因为如此，项目 投资者才有可能安排有限追索的融资结构； 第二，采用项目担保形式，项目投资者可以将一定的项目风险 转移给第三方。通过组织一些对项目发展有利益关系，但又不 愿意直接参与项目投资或参与项目经营( 由于商业原因或政治原 因) 的机构为项目融资提供一定的担保，或者利用商业担保人提 供的担保，在一定条件下可以将项目的许多风险因素加以转移。 5.1 项目担保人 项目担保人包括有三个方面：项目的投资人，与项目利益有关的第三方参 与者和商业但保人。 1 项目投资者作为担保人 项目的直接投资者与主办人作为担保人是项目融资结构中最主要和最常见的 一种形式( 图6一1)。 项目的投资者必须提供一定的项目但保。前面几章提到的项 目投资者提供的“项目完工担保”，“无论提货与否均需付款 协议”，和“提货与付款协议”等均属这种性质的担保。 直接担保(即担保项目公司的部分债务) 根据国际通行的会计准则这种担保需要作为一种债务形式表现 在投资者的资产负债表，至少需要作为或有债务(Contingent Liability)形式在资产负债表的注释中加以披露。 非直接的形式或以预防不可预见风险因素的担保 可以在投资者为项目公司所承担的财务责任上披上一件“正常 商业交易”的外衣，对项目投资者本身的资产负债表就会影响 较少。 运用投资者提供的非直接的和以预防不可预见因素为主体的项 目担保，加上来自其它方面的担保．同样可以安排成为贷款银 行所能够接受的信用保证结构. 2 利用与项目有利益关系的第三方作为担保人 项目融资结构中，所谓利用第三方作为担保人是指在项目的直 接投资者之外寻找其它与项目开发有直接或间接利益关系的机构 为项目的建设或者生产经营提供担保。这些机构的参与在不同程 度上分散了一部分项目的风险，为项目融资设计一个强有力的信 用保证结构创造了有利条件，对项目的投资者具有很大的吸引力。 提供第三方担保的机构可以分为以下三种类型： (1) 政府机构 政府机构作为担保人在项目融资中是极为普遍的。这种担保对大型工程项目的 建设十分重要，尤其是对于发展中国家的大型项目，政府的介入可以减少政治风 险和经济政策风险(如外汇管制) ，增强投资者的信心，而这类担保是从其它途径 所得个到的，BOT模式就是典型的例子。政府的特许权协议是融资不可缺少的。 (2) 与项目开发有直接利益关系的商业机构 这类商业机构作为担保人，可以通过为项目融资提供担保而换取长期商业利益。 这类商业机构可以归纳为三类：工程公司、项目设备或主要原材料的供应商（卖 方信贷，出口信贷以及项目设备质量(运营)担保是项目设备供应商通常提供的担 保形式，原材料供应商以长期、稳定、价格优惠的供应协议作为对项目的支持和 项目产品(设施) 的用户。 (3