加息周期启动基调转向稳健.PDF

宏观专题报告 2010 年 10 月 25 日 加息周期启动 基调转向稳健 宏观研究团队 主要观点： 邵宇 中国的加息周期已经启动，央行将利率工具加入工具组合，不会是一次 性的短期行为，更应关注加息周期的跨度和频度。 电话：(8610) Email： shaoyu@ 通过对过去 20年的政策行为和经济指标表现进行分析后发现，加息政策 李伟杰 的推出需要相应的必要条件，只有当经济增长态势良好、数量型工具配 电话： (8610) 合，且负利率趋势得到一定确认时，为抑制通货膨胀、改善实际利率为 Email： liweijie@ 负的不合理资金使用成本状况，央行才会祭出加息政策。 吴昊 本次加息政策的板子是打向通胀预期的，也撩到了房价和经济增长结构 电话： (8610) 的神经。在解决国内均衡问题的同时，加息也为国际均衡的实现创造了 Email： navyblue_hw@ 良好的国际环境。 蔡笑 在适度宽松基调下推行加息政策，似乎预示着货币政策基调的调整，加 电话： (8610) 息周期必然会在数量型政策工具的配合下持续一段时间，直至通胀形势 Email： caixiao@ 及实际利率指标得到明显改善。 就短期情形来看，十月 CPI 再创新高是大概率事件，且最后两个月 CPI 数据能否回稳尚不得知，但其大幅下调的可能性很小，为保证全年 CPI 相关研究 涨幅不致偏离年初目标太远，年内很有可能再度加息。 《10 月 19 日央行加息点评：意在抑制 至于加息的频度和幅度，既然政策目的是调控预期进而改善相关经济指 通货膨胀》…………………2010/10/20 《9 月经济述评及四季度展望：经济继 标，就必然要求政策工具不断加以强化，再次加息不会间隔太长时间。 续向好，通胀压力犹存》…2010/10/20 按照现在的一年期存款利率水平衡量，按照我们的估计，2011 年的真实 利率可能会达到-0.5—-1%的水平，我们估计在未来一年时间里，会连续 出现 2—3次加息，总幅度为 50-100bp。