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重新审视公司战略与管理体系，在挑战中实现飞跃 本次报告的主要内容 说明 目录： 公司预算及价值评估的作用 公司预算及价值评估是衔接公司战略、经营计划和激励考核体系的重要环节 价值发掘模型用来分析多业务组合中潜在的价值创造机会 GE集团的每一项业务战略必须得到财务预测的支撑和验证 通过自由现金流量折现模型进行价值评估（单一业务的实体价值评估） 通过自由现金流量折现模型进行价值评估（多业务公司的实体价值） 自由现金流量的定义 公司价值的关键驱动因素投资资本回报率的分解与计算 目录： 多种业务公司价值评估的步骤 多业务公司对经营单位的划分和界定 ××公司可以将业务划分为以下几个经营单位 通过EXCEL来建立财务模型的结构 * 2002年01月23日 — 报告附件— 附件部分 内部运营管理状况诊断报告 中期报告 财务预测模版 KPI培训 本文件仅仅是初步介绍公司预算和价值评估的方法和流程，由于时间的限制，并不重点介绍具体数据的确定与计算，如：如何计算平均资金成本（WACC）/扣除调整税后的净营业利润。 远卓将提供与本文件配合使用的EXCEL报表和一个案例。 向大家推荐McKinsey公司《价值评估》 价值评估的方法介绍 公司预算和价值评估的流程 没有绝对准确的公司预算。 即使未来假设发生变化导致财务预测并不准确，经过大量讨论的财务预测也可以有以下作用： 促进战略规划、行动方案的细化，并进行验证，反过来指导战略的制定 根据财务计划对未来进行资源安排 加速未来决策的速度 是相对合理考核的基础 远景（vision） 公司的使命 公司的发展目标 战略 业务组合战略 核心业务模式 竞争战略 组织、流程 组织机构设计 岗位职责描述 关键业务流程设计 关键管理流程设计 …… 经营计划 开发进度 销售计划 行政计划 人力资源计划 …… 预算及价值评估 收入预算 成本预算 模拟三张报表 价值评估 激励考评体系 确定关键业绩指标及其数值 制订“KPI”考评定级指标表 出售资产和收购机会 现时市场价值 100 重组机会最大化 评估 之差距 公司价值现状 150 重组后最优化价值 300 财务工程机会 内部和外部改进后的潜在价值 250 内部改进后可 带来的潜在价值 200 战略和经营机会 5 2 1 4 3 价值发掘模型 集团公司的战略规划部门，投资银行利用此模型不断寻找新的投资/整合机会 行业吸引力 竞争地位 重组/合理化的机会 集团中心技能 业务单元之间的联系 税收差异 政策导向 业务单元的价值创造潜力 最优先发展 优先发展 撤资 或 建立技能 撤资 现金牛 撤资 或 清算 发掘价值的相对能力 高 中 低 一般 优秀 在核心业务之外的投资，中电技是否有发掘价值的潜力？ 营业价值 债务 价值 股本 价值 70 90 100 120 …… 20 36 42 59 …… 50 54 57 61 …… 营业自由现金流量 对债权人的现金流量 对股本所有者的现金流量 700 700 800 150 超额有价证券 业务单元一 业务单元二 业务单元三 2100 250 1700 100 300 公司管理费 市场价值 债务 优先股 扣除总公司管理费前的总价值 公司总价值 普通股价值 自由现金流量 ＝扣除调整税的净营业利润＋折旧－总投资（流动资金增长额＋资本支出）＝公司业务所产生的可以向公司所有资本提供者（包括债务和股本）提供的现金流量　　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 ＋ 业务价值 自由现金流量的折现值 ＝ 债权价值 债权人的现金流量现值：大多数情况下，只有在价值评估当日尚未偿还的公司债务须估算价值 股东价值 股东的现金流量现值 投资资本回报率＝扣除调整税的净营业利润 / 投资资本 投资资本回报率21% 税前投资资本回报率30.6% 未含利息的税　前利润之现金税率31.3% 未含利息的税前利润/销售额13.6% 销售额/投资资本2.25% 售货成本/销售额54.5% 折旧/销售额2.6% 销售、综合行政费用/销售额29.5% 营业流动资金/销售额10.5% 财产、厂房与设备净额/销售额35.6% 其它资产/销售、综合行政1.6% ＋ ＋ 1－ 1/ + + + + 价值评估的方法介绍 公司预算和价值评估的流程 　聚合经营单位 的价值 　　进行经营单位 价值评估 　　收集经营单位 的数据 界定经营单位 按行业划分 将各经营单位的数据与总部分开 确定可比较的公司并收集相关数据 采集经营单位的财务数据 某些经营单位（如事业部）仅有损益表和资产负债表，需要分解出现金