第六章资本成本.pptVIP

财务管理学 第六章 资本成本 前后联系 “第五章 债券与股票估价”从投资角度分析；“第六章 资本成本”从筹资角度分析 筹集和使用资金是否需付出代价？ 你把钱存入银行，银行使用你的资金，银行的代价是什么？ 主要内容 第一节 资本成本概述 第二节 普通股成本 第三节 债务成本 第四节 加权平均资本成本 第一节 资本成本概述 一、资本成本的概念 是投资资本的机会成本，也称为最低期望报酬率、投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率 分为：公司的资本成本（是投资人对企业全部资产要求的最低报酬率；与筹资相关，本章内容）和投资项目的资本成本（是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率；教材“第三部分 长期投资”内容） 资本成本的概念 公司资本成本 （1）是公司取得资本使用权的代价 （2）是公司投资人要求的最低报酬率 （3）不同来源的资本成本不同：普通股、优先股和债务是常见的三种来源（资本要素），由于风险不同，每一种资本要素要求的报酬率不同。公司的资本成本是构成企业资本结构中各种资金来源成本的组合，即各要素成本的加权平均值 （4）不同公司的筹资成本不同：一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：无风险报酬率、经营风险溢价和财务风险溢价 二、资本成本的用途 资本成本是连接投资和筹资的纽带 1、用于投资决策：资本成本可视为折现率 2、用于筹资决策：加权资本成本可以指导资本结构决策 3、用于营运资本管理：评估其投资与筹资政策 4、用于企业价值评估：资本成本作为公司现金流量的折现率 5、用于业绩评价：资本成本（投资人要求的报酬率）与公司实际的投资报酬率比较 资本成本的作用 三、资本成本的形式 资本成本主要有三种形式：个别资本成本、 加权平均资本成本和边际资本成本 在比较各种筹资方式中，使用个别资本成本 如：普通股成本、留存收益成本、 长期借款成本、债券成本 在进行资本结构决策时，使用加权平均资本成本 在进行追加筹资决策时，则使用边际资本成本 个别资本成本—— 长期借款资本成本 债券资本成本 优先股资本成本 普通股资本成本 保留盈余资本成本 边际资本成本指资本每增加一个单位而增加的成本。 边际资本成本也是按加权平均法计算的，是追加筹资时所使用的加权平均成本。 影响边际资本成本的因素： 个别资本成本 融资的数额 资本结构问题 计算筹资突破点 划分融资总额范围 分别计算每一融资范围内不同种类资本的加权 平均资本成本 分别汇总得出每一融资范围内的边际资本成本 第二节 普通股成本 未来筹集普通股资金的两种方式：一是通过留存收益增加普通股资金；二是增发新的普通股（需支付发行费用）。两者的资本成本不同 估计留存收益筹资的成本： 一、资本资产定价模型（使用最广泛） 二、股利增长模型 三、债券收益加风险溢价法 例：某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险 股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值 为1.2。留存收益的成本是多少？ 普通股的股利每年可能不固定 第三节 债务成本 一、债务成本的含义 债务筹资的特征：与权益筹资相比，债务筹资产生合同义务（还本付息）；债权人的本息请求权优先于股东股利；债权人无权获得合同规定利息之外的任何收益 作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本（不同于历史成本） 区分债务的承诺收益与期望收益 二、债务成本估计的方法 二、债务成本估计的方法 （一）到期收益率法 （二）可比公司法 （三）风险调整法：税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率 （四）财务比率法 （五）税后债务成本：税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税率） 到期收益率法 如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本 根据债券估价的公式，到期收益率是右式成立的Kd： 到期收益率法 例：A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。 求该长期债券的成本。 税后债务成本 例：A公司的资本总额2000万元均由投资者投入，B公司的资本总额也是2000万元，其中，所有者投入1600万元，借入资金400万元，借款利率为10%。2010年，两家公司的息税前利润均为500万元，所得税税率均为25%。 分析：两个公司承担的所得税费用是否相同呢？ 税后债务成本 分析：息税前利润、息后利润与所得税费用 A 公司分别为：500（万元）； 500（万元）；500×25%=125（万元） B 公司分别为：500（万元）； 500- 400×10%=460（万元）； 460×25%=115（万元） 可见，两家公司资本