白糖期货研究.PDF

白糖期货研究 2016 年11 月28 日 现货报价大幅上调，郑糖强势上涨 中银国际期货研究部  后市观点 张忠超 外盘原糖上周继续大跌，截至11 月25 日隔夜盘，ICE 11 号 F3007169 原糖1703 合约报收19.88 美分，周跌0.35 分，跌幅1.74%。究其 021-6108 8093 原因，第一，由于美元强势，新兴市场国家的汇率存在不同程度 zhongchao.zhang@ 的贬值，压制大宗商品走势；第二，虽然巴西压榨临近尾声，但 是北半球主产国逐步进入开榨高峰期，印度、泰国等国家相继开 榨；第三，前期的高位，抑制一些进口国的进口，例如中国。第 四，非商业持仓连续八周减持，持仓热情极大削弱。后市若没有 好的利多因素，我们认为原糖仍旧弱势运行。 国内方面，由于广西集团部分清库，广西地区开榨初期，甘 蔗糖上市量很少；而抛储糖无论是地储还是国储进入市场缓慢； 虽然目前阶段，从供给方面来看，没有大量的新糖上市，但是交 易所仓单以及后续12 月份的开榨高峰构成潜在的供应压力；目前 糖厂库存较低，支撑糖价，现货报价上涨幅度不一。在目前的宏 观环境下，在供需不平衡市场中，一有风吹草动，引发价格上涨 的可能性很大，出现阶段性大涨大跌的概率增加。后市我们认为 需要密切关注糖厂的报价及销售情况，以及进口政策的变化。预 计在本周郑糖运行区间在7000 以上，上行走势陡峭，谨慎追涨。 本报告仅代表研究员个人观点，并不代表中银国际及其联营机构的观点。中银国际期货研究可在中银国际期货网站上获取 （ ） 一、行情回顾 上周国际原糖继续破位下跌，连收数阴后，周五止跌反弹，跌幅放缓， 近月03 合约报收19.88 美分，周跌0.35 分，跌幅1.74%。 国内糖市震荡找到支撑后强力走高，虽然面临进口配额受限的消息炒 作，但在供应预期偏紧的情况下，风吹草动极易点燃市场的人情，周五 夜盘郑糖强力上涨，周一开盘后一度封涨停，期现双双大幅上涨，短期 难见回调之势。 图1 ：郑糖主力1701 合约和ICE11 号原糖主力1703 合约日K 线走势 资料来源：文华财经、中银国际期货研究 二、市场分析 1、国际糖市大幅下跌，难言企稳 国际原糖破位下跌，从资金动向来看，非商业净多持仓连续减持，截 至2016 年11 月22 日，非商业净多持仓为216,714 手，连续八周减持，本 周减持幅度高达36,191 手，基金对原糖后市的热情持续减弱，而且从基本 面来看，平淡偏弱，也在打压基金的持仓热情。 图2 ：CFTC 11 号原糖净多持仓为216,714 张 （截至2016 年11 月22 日） 2016 年11 月29 日