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第五章 期货交易策略 第一节 套期保值 一、套期保值的基本原理 套期保值是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。 套期保值的两个基本原理： 1.同一品种的商品，其期货价格与现货价格受到相同的因素的影响和制约，虽然波动幅度会有不同，但其价格的变动趋势和方向有一致性。 2.随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格逐渐聚合，在到期日，基差接近于零，两价格大致相等。 第一节 套期保值 (一)买入套期保值 是指保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等,交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易。 适用范围： 加工制造企业为了防止日后购进原材料时价格上涨的情况。 供货方已经与需求方签定好现货供货合同，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。 需求方不能立即买入现货，担心日后现货价格上涨。 买入保值实例 例: 广东某一铝型材厂的主要原料是铝锭.2003年3月铝锭的现货价格为12 900元/吨,该厂根据市场的供求关系变化,认为两个月后铝锭的现货价格将要上涨.为了保值,该厂在3月初以13 200元/吨的价格买入600吨5月份到期的铝锭期货合约.到5月初,铝锭现货市场价格为15 000元/吨, 期货价格为15 200元/吨. 试分析该铝型厂的保值状况. 买入保值实例 多头外汇期货套期保值 美国公司3月1日从澳大利亚进口价值100万澳元的农产品，3个月后付款。使用外汇期货合约进行套期保值。预期澳元升值，则先买后卖。若预期正确，期货市场的赢利可弥补现货市场的亏损。因为澳元期货合约的合约规模为10万澳元，共需要购买100/10=10份澳元合约。 多头外汇期货套期保值 第一节 套期保值 （二）卖出套期保值 是指保值者先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期相同或相近的该商品期货合约的交易。 适用范围： 直接生产商品期货实物的生产厂家,农厂,工厂等手头有库存产品尚未销售, 担心日后出售时价格下跌。 储运商,贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商，贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去。 加工制造企业担心日库存原料价格下跌。 卖出保值实例 例: 东北某一农恳公司主要种植大豆,2003年9月初因我国饲料工业的发展而对大豆需求大增,现货价格为3 300元/吨,2004年1月初到期的期货价格为3 400元/吨.该公司经过充分的市场调查,认为未来大豆价格将下跌,决定为其即将收获的50 000吨大豆进行保值.于2003年9月初在大连商品交易所卖出50 000吨2004年1月份到期的大豆期货合约,价格为3 400元/吨.到2004年初,大豆现货家价格为2 700元/吨，期货价格为2 800元/吨. 试分析该农恳公司的保值状况. 卖出保值实例 空头外汇期货套期保值 6月1日，我国某进出口公司装船发货，收到12月1日到期的5000万日元的远期汇票，该公司担心日元到期时对美元汇价下跌，带来汇率风险，于是决定在期货市场作卖出套期保值交易。预期日元贬值，则先卖后买。因为日元的合约规模为1250万日元，则需日元期货合约5000/1250=4份。 空头外汇期货套期保值 第一节 套期保值 思考 8月份，某油厂预计12月份需要用200吨大豆做原料。当时大豆的现货价格为2700元/吨，该油厂预测未来大豆价格可能上涨，于是在期货市场上进行大豆套期保值交易，当时12月份大豆期货价格为2750元/吨，若4个月后，大豆的现货价格涨到2900元/吨，期货市场上当时交割的价格为2950元/吨，问该厂商如何套期保值？ 作 业 7月1日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服装市场，向厂家发出大量订单，并准备在9月1日从银行申请贷款以支付货款1000万美元。7月份利率为9.75%，该公司考虑若9月份利率上升，必然会增加借款成本。于是，该公司准备用9月份的90天期国库券期货（每张期货合约面值100万美元）做套期保值。 （a）设计套期保值方式，说明理由； （b）9月1日申请贷款1000万美元，期限3个月，利率12%，计算利息成本； (c)7月1日，9月份的90天期国库券期货报价为90.25；9月1日，报价为88.00，计算期货交易损益； (d)计算该公司贷款实际利率。 第一节 套期保值 （三）交叉套期保值 交叉套期保值是指将期货合约用于不可交割商品的套期保值。 交叉套期包括：①在白金的头寸上用银的期货进行套期保值。②使用股票指数期货对单只股票头寸进行套期保值。③使用国债期货对公司债进行套期保值。④使用甲地小麦期货对储存于乙地的