我国上市公司内部资本市场治理的困境及其出路.doc

2015届会计专业毕业生毕业作业 课题名称：我国上市公司内部资本市场治理的困境及其出路 学生姓名： 指导教师： XX大学网络教育学院 2015年2月 内容摘要 作为一种与外部资本市场相辅相成的资源配置方式，内部资本市场在缓解融资约束和降低交易成本方面发挥着重要的作用。但在缺乏有效的公司治理机制的情况下，内部资本市场功能发生了异化，内部资本市场的负面效应也充分显现。文章在阐述我国内部资本市场正面效应和负面效应的基础上，分析了内部资本市场治理的困境，提出了治理的政策建议。金融系统对于一国的经济发展至关重要。通过金融系统,家庭储蓄流向企业部门,并在不同企业之间配置资源。但是,一提起金融系统,国内理论界大多讨论的是诸如金融中介等外部金融市场。但是只有深入到公司内部进行研究,对一国金融系统的探讨才具有完整性。因为资源配置过程中,有很重要的一部分发生在企业的内部资本市场上。特别是在金融市场存在不完美的情况下,企业内部资本市场承担了金融机构的某些功能以弥补金融市场和金融中介的局限性。鉴于国内有关企业内部资本市场的文献较为零散,本文对内部资本市场进行了深入、系统的研究。 首先,本文对内部资本市场的相关概念进行阐述,并对现有文献进行梳理。紧接着本文在介绍剩余控制权的基础上,以外部资本市场作为参照,运用控制权理论对内部资本市场的本质特征进行了详细分析。随后,本文进一步对内部资本市场的效率问题进行了探讨,既明确了内部资本市场放松信贷约束的融资优势和既定资源前提下的资源配置优势,也指出了内部资本市场可能存在过度投资倾向和部门之间交叉补贴的“社会主义”,并在经验研究的基础上归纳出,当金融系统发展不完善时内部资本市场资源配置效率更高的前提条件。最后,文章针对我国中小企业目前所面临的融资困境和产业结构优化问题,建议通过资产的专业化重组来建立企业内部资本市场,借助内部资本市场的优势来解决当前我国中小企业的融资和产业结构优化问题。内部资本市场；困境；公司治理  目录 1绪论 4 2内部资本市场资本配置效应 4 2.1内部资本市场的正面效应 4监督的有效性 2.1.2资源再配置的优化 2.1.3缓解融资约束 2.2内部资本市场的负面效应 双层代理和寻租 2.2.2跨部门的交叉补贴 2.2.3过度投资 3内部资本市场治理的困境 3.1缺乏完善的法律体系 3.2内部治理缺乏有效的监管 3.3控制权市场不健全 7股权结构呈现“大股东控制”特征 4政策建议 4.1建立健全内外部监督体系 4.2完善信息披露制度 强化控股股东责任，加强对中小股东利益的保护 10 4.4鼓励集团整体改制上市 10 5结论 10 6致谢 11 7参考文献 12  1绪论 近年来，随着内部资本市场与公司治理理论不断发展与完善，人们逐渐认识到，作为内部资本市场的运作环境，公司治理因素对内部资本市场的发展至关重要。因此，解决内部资本市场治理的困境对促进我国内部资本市场的发展具有重要的现实和长远意义。20世纪60年代，在美国掀起的公司间跨行业兼并，形成了一批大规模多元化经营企业，而且这类企业普遍采用了事业部制（M型）的组织结构。市场对这种跨行业的混合兼并给予了充分肯定的同时，很多学者发现，再难以用一些传统的经济理论对这种组织形式进行解释。 　　Alchian（1969），Williamson（1975）通过研究，发现多元化的企业集团中，公司总部为了追求整体利益的最大化，会将各分部的现金流集中起来进行重新分配，这种资金再分配使得集团内部实际上形成了一个微型资本市场，各分部为了各自的投资项目竞争资源，他们将这种企业内部围绕资金展开竞争的现象称为内部资本市场（ICM）。内部资本市场资本配置效应任何事物的存在都具有其两面性，内部资本市场也不例外。内部资本市场在一定环境下产生与发展正是由于它能够产生正面效应，但是在其发展过程中也会产生负面效应。内部资本市场的正面效应监督的有效性为了讨论内部资本市场在监督与资源配置上的有效性，Gertner，Scharfstein和Stein通过构建GSS模型发现，内部与外部资本市场两种融资方式的区别在于：在ICM上，出资者（公司总部）是资金使用部门资产的直接所有者，拥有控制权，而ECM的出资者则不是资金使用部门的直接所有者。由于这一本质区别，导致ICM与ECM在公司的信息传递、监督和激励等方面产生不同的效果。拥有剩余控制权企业总部能更有效地监督和激励部门管理者，从而减少企业的盲目投资，降低企业投资的风险。资源再配置的优化作为一种外部控制工具，外部资本市场对企业内部的激励和资源配置机制缺乏参与。而在内部资本市场，由于总部与分部的上下级关系，内部管理者比外部投资者更容易获取与项目有关的