农产品线上线下农产品流通巨头保险举牌资产重估 1).pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·商贸零售行业 农产品 （000061） 线上线下农产品流通巨头+保险 举牌预期+资产重估价值巨大 投资评级：买入 （首次） 投资要点  生鲜筑造行业壁垒，龙头受益行业集中度提升：中国农业生产 2015 年12 月13 日 呈现小规模、分散化等特点 （与日本相似），商超对接难度大，农 批市场占据农产品流通环节 80%以上份额。目前中国生鲜流通损耗 证券分析师 马浩博 率达 25%-30%，生鲜电商运营成本高企，生鲜产品是农批市场最强 执业资格证书号码：S0850513090003 壁垒，短期难以被替代。参考日本经验，农批市场中长期仍将承担 mahb@ 农产品流通的核心角色。全国共有 1708 家农批市场，行业集中度 低，存在较大整合空间。公司占据全国7%的市场份额，位居农产品 流通领域首位，作为行业龙头有望受益行业整合。  股权争夺有望再升级，生命人寿可能成为大股东：安邦举牌欧 联系人 严琦 亚大商成为现象级事件，将极大引发市场对零售全行业的关注度， 形成认知拐点。保险资金大小通吃，优质零售公司沉睡价值有望觉 yanq@ 醒。深圳市国资委是公司控股股东，合计持有公司 32%的股份。生 命人寿目前持股比例高达29.97%，与大股东相比仅差2.03%。我们 预计可能就在年内，生命人寿将完成举牌和实际控制。  线上线下农产品全渠道布局不断完善，盈利模式多元化：公司 股价走势 线下农批市场已经成熟，打造了符合国际标准的海吉星农批市场高 160% 沪深300 农产品 140% 端品牌，形成了 “交易佣金+商铺仓储佣金+配套地产开发+物流配 120% 送”的收益模式。公司线上在农产品 B2B/B2C/交易所等领域全面布 100% 局，初步形成了多渠道电商体系，客户粘性强。公司线上线下凝聚 80% 5 万批发商，1500 亿交易额沉淀大量数据。公司对接产业链上下游， 60% 发力供应链金融，提供融资担保、小额贷款、P2P 金融等服务。未 40% 来随着实体市场的不断扩张和交易电子化的推进，供应链金融将成 20% 为新的盈利爆发点。 0% 2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 -20% - - - - - - - - - - - -  资产重估价值高，股价安全边际足：2008 年公司提出网络化发 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 5 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 展