债务治理与公司经营绩效关系的实证.pdfVIP

财 经 论 坛 债务治理与公司经营绩效关系的实证 ， 赵 玉珍 1 2 ，张心灵 1 （ 内蒙古农 业 大学 经济管理学院 ，呼和浩 特 ； 湖南科技大 学 商学院 ，湖南 湘潭 ） 1. 010018 2. 411201 摘 要 ：债 务 融 资是上 市公 司的一种 重要融 资方 式 ，其 不仅 是 一种 融 资工具 ，而且 对上 市公 司具 有显著 的 治理 效应 。 文章研究 结果表明 ：我国上 市公 司的长短 期债 务 均具有 治理 效应 ，并能 够形成可 观 测 的经 营绩 效 ；但 治理 效应 的 大 小 受债 务 期 限结 构的 影响 ，实证研究 结 果显示 长期 债 务 对 可观 测 经 营绩效 的作用程度 大于短 期债 务 。 关键词 ：公 司治理 ；债 务 治理 ；经 营绩效 中图分类 号 ： 文献标识码 ： 文章编号 ： （ ） F832 A 1002－6487 2011 06－0151-02 债务 契 约理论 、财 务信 号理论 和控 制 权理 论 以及 代 理理 实证研究 结果 。 Bergolf and Thadden （1994）研究 结果认 为长 论 等理论认 为 负债 是 一种 能 提 高企业 价值 的公司治理 工 具 。 期 债务 可 以通 过 约束 企业 再 融资 来 抑 制 管 理 者 过 度 投 资 行 国 内外一些研究 结论验证 了这一 观点 。 在前人研究 成果 的基 为 。 姚 明安 等 （2008 ）的研究 结果认 为负债 融资可 以抑 制企业 础上 ， 本 文选择 我国 沪深两市正 常上 市 的 A 股 上 市公 司 ，排 投 资 。 除 了金融 企业 、中小 企业 板 的企业 以及数 据 不 全企业 ，最 终 因此 ，本 文 提 出假设 如下 ： 得到 1098 家样本公 司 。 然后 ，用 这些公 司 2007~2008 两 年 的 债权人 的治 理作用可 提 升企业 经 营绩效 ，即流动 负债 率 面板数 据进 行 检 验我们 的观 点 ，即认 为我国上 市公 司所有 债 和非 流动负债 率 均 与企业 经 营绩效存 在 正 相关关 系 ，但两 类 务 （分 为 短 期 债务 和 长 期 债务 ）均 可 对 代 理 成 本 产 生 抑 制 作 负债对企业 经 营业 绩 的作用 程度存 在差异 。 用 ，从 而提升样本公 司 的经营绩效 。 2 研究设计和描述统计 1 理论分析与研究假设 2.1 变量 定 义 依 据产 权理 论 ，企业 的融资 结 构实际构 成 了企业 的合 约 （1）因变量 。 为检验本 文 的研究 假设 ，我们选 择 总资产 报 结 构 。 所以 作 为企业 重要 融资 方 式 的负债 ，不 仅 是 企业 的一 酬率 （ROA ）作 为反应样本公 司经 营绩效 的替代 变量 。 之所以 种资本来 源 ，其 本 身 就是 一种可 以增 加 企业 绩 效 的公司治理 选 择 总资产 报 酬 率 作 为反映公 司财 务绩 效