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PAGE  PAGE 7 十大券商预测 机会在四季度 　　今年上半年A股呈现单边下滑走势,刺激政策的逐步退出,下半年A股行情将如何发展?目前各大券商研究机构近期陆续推出了2010年下半年投资策略报告,10家券商普遍认为,A股经过连续下跌,高估值风险已经释放许多,但短期市场将继续承受压力,投资机会有望集中在四季度。 　　 　　共识:四季度迎阶段性机会 　　 　　国信证券、安信证券、海通证券、招商证券、光大证券、中投证券、长城证券、国金证券、华泰联合证券、中原证券等十大券商的中期策略报告已在近期陆续推出,虽然没有言明,但其字里行间的逻辑比较一致:四季度,实体经济出现事实性下滑后,股票价格将再次遭遇重挫,此时,面对的却是管理层调控手段的放松,此时才是利空出尽之时,是介入低估值板块的机会。 　　“企业盈利在比较大的范围内会出现比较明显的下降,这种下降毫无疑问对市场会产生一定程度的影响。我个人对下半年市场趋势的看法是,在比较短的时间内,比如一两个月,各个层面面临的压力还需要进一步的消化,如果看到今年年底,不排除市场出现一定转折机会,至少在急速下跌过程中会赢得像样的喘息之机。”安信证券首席经济学家高善文在6月8日的中期策略会上如是指出。 　　 　　分歧:底部形成VS继续寻底 　　 　　在中期策略报告中,机构对目前市场是否已经完成筑底存在较大分歧。 　　长城证券认为,历史上一轮完整的货币、经济和物价小周期往往历时3年,其中的紧缩小周期往往在1-1.5年左右;经济过热风险与通胀风险三季度后逐步减弱,本轮紧缩小周期自2009年12月开始,可能持续到今年底明年初;政策在年底前后有望回归宽松。 　　对于下半年A股格局,长城证券判断,三季度仍面临寻底,紧缩预期尚未消除,经济数据下行,业绩预期下调,多数时间可能以震荡寻底为主。 　　相比长城证券的谨慎看法,国金证券则显得较为乐观。国金证券首席经济学家金岩石在2010中期策略会上表示,股市在绝望中落底,现在已经进入了底部而且已经超跌,情绪面已经出现了绝望状态,只是还没有进入极度悲观。这个底部构筑需要等待楼市地震结束,维持之前6月份买股、12月买房的判断。 　　 　　顶尖机构把脉下半年A股走势 　　 　　最乐观 　　招商证券:新十年,新启程 　　 　　招商证券策略分析师赵建兴认为,上证指数未来一年核心波动区间为2300-3800点,2500点具备构造估值底的条件;2300点以下反映的是金融危机、经济崩溃的冲击,具有足够强的支持;按台湾股市C浪调整的经验推断,2000点是极限,但可能性极低。4000点对应2010年约20倍动态市盈率,反映经济步入新一轮繁荣的可能性,2011年可以期待。 　　对于A股下半年的走势,赵建兴预计,2010年下半年是从整固到启动的过程,不论是经济还是股市,都遵循“肯定-否定-再肯定”的螺旋型发展路线,即“复苏-二次探底的困扰-扩张-政策退出的纠结-整固-内生性繁荣”。 　　同时,赵建兴还表示,面对3000点一带的纠结与争夺,必须以长期战略胜负的眼光看待短期战役得失。A股市场3000点一带反复整固的意义,在于构筑新一轮长期牛市的底部。长期繁荣的延续伴随长期牛市,但这次将会是慢牛与长牛的结合。 　　 　　最悲观 　　华泰联合:A股难现反转趋势 　　 　　华泰联合证券研究所首席策略分析师穆启国在日前举行的2010年中期投资策略报告会上表示,在经济底没有出现之前,沪深股市难以形成反转趋势。在估值底部区域逐步接近的情况下,沪深股市出现的反弹更多取决于政策的变化。 　　华泰联合证券认为,在两大体制红利逐步消失的大背景下,经济增长动力衰退将是一个渐进过程,但内外经济变化将导致2010年三、四季度之交成为中国经济最困难的时期。 　　第一,从外需看,美国和欧元区将重现衰退。始于2009年9月终于2010年9月的美国库存投资周期将导致美国经济增长动力衰减;即使欧元区成功解决主权债务危机,但更加严格的财政纪律将造成事实上的紧缩性财政政策,而欧元汇率持续下探,迫使欧洲中央银行无法采取更为宽松的货币政策,其结局亦是衰退。 　　第二,从投资需求看,起始于今年4月中旬的房地产价格调控,直接造成土地财政难以为继,固定资产投资由于缺乏合格抵押品将面临持续增速下降通道,终端需求低迷亦无理由拉动私人及部门投资呈现旺盛态势。 　　第三,从消费需求看,2009年起发挥重要作用的汽车和家电下乡政策已势成强弩之末,耐用消费品的使用周期决定了在今后2-3年内消费需求难现繁荣。决定消费需求的居民可支配收入在2010年第一季度与GDP的增速差却在扩大,自主性消费上升空间十分有限。 　　上述三大因素共同作用的结果是:2010年第四季度初将呈现总需求萎缩态势,