7.经济效果-评价指标2.ppt

;第7讲;（四）内部收益率IRR(internal rate of return);内部收益率指标的判别准则：;im;以插值法求解 IRR 的近似值： 其中： 且 内部收益率指标的优点： （1）反映了项目投资的效率，概念清晰明确； （2）是由项目自身的现金流决定的，而不是外生的。 ; IRR的经济含义;项目IRR存在性的判别问题;对常规项目而言：其内部收益率方程肯定有唯一解，只要其累积净现金流量大于零，就有唯一的正数解。 对非常规项目而言：其内部收益率方程可能有多解，如果有多个正数解，则所有的解都不是真正的内部收益率；如果只有一个正数解，则这个解就是项目的内部收益率。 ; IRR存在性的探讨;若i*能满足;;结论;对非常规项目的处理步骤：;（五）外部收益率（ERR）;外部收益率指标的判别准则：;应当注意的是：外部收益率实际上是项目逐年产生的净收益（取决于项目的内部）与再投资收益率共同决定的。因此，如果项目存在内部收益率，则有： 当 ，必有 ； 当 ， 必有 ； 当 ， 必有 。 教材中所提到的计算内部收益率的假定，即项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率，这一假定是否正确? ;例3：现有一笔资金10000元，将其存入银行，若银行存款利率为10%，逐年从银行提取资金情况如下表;如果将这笔资金投入一寿命期为5年的项目A，该项目各年末的净现金流量如表所示： 在确定银行存款利率时，不应该也不可能考虑储户提取的资金是否用于再投资及其收益率是多少。同样，在计算反映项目自身获利能力的指标——内部收益率时，不应该也不可能考虑投资者从项目中所获得的净收益是否用于再投资，更不可能考虑再投资收益率的高低，因为这与项目自身的盈利能力毫不相干。 ;（六）动态投资回收期;;（七）对基准折现率的讨论;;（1）借贷资金成本（通常指单位资金成本，用百分数表示）;2）税后借贷资金成本;（2）权益资本成本（主要指股本资金成本）;2）普通股（股息不稳定）的税后资金成本; 其一般形式为： 其中： ——普通股的税后资金成本； ——无风险收益率； ——整个股票市场的平均投资收益率； ——该企业相对于整个股票市场的风险系数。 通常以长期国债利率作为无风险收益率。 当 时，表示公司风险相当于市场平均风险； 当 时，表示公司风险大于市场平均风险； 当 时，表示公司风险小于市场平均风险。 ;（3）企业再投资资金成本;（4）加权平均资本成本（资金来源多渠道，且成本不同）;2.最低希望收益率（MARR）;1元尚未回收的资金一年后的本利和;最低希望收益率的一般构成： 其中： ——最低希望收益率； ——借贷资金成本； ——全部资金加权平均成本； ——项目投资的机会成本； ——风险补偿系数（对资金成本中未包含的风险因素的补偿）； ——通货膨胀补偿系数（对资金成本中未包含的通货膨胀因素的补偿，如果项目现金流是用不变价格计算的，此时通货膨胀补偿系数为零）。 ;3. 截止收益率(cut off rate of return);确定截止收益率的两个条件：;4. 基准折现率;最低希望收益率??要体现投资者对资金时间价值的估计，而截止收益率则主要体现投资计划整体优化的要求。 在项目评价实践中，要满足确定截止收益率所需要的两个条件很困难，所以通常以最低希望收益率作为基准折现率。 在实际中，将行业平均投资收益率、企业历史投资收益率作为基准收益率是不适当的，但他们在某种程度上反映企业投资的机会成本，可作为参考。;三、评价指标小结