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价量关系—台股指数期货市场之研究
一般專
台灣金融財務季刊 第二輯第二期(90 年 6 月) 97 論
價量關係—
台股指數期貨市場之研究
?王毓敏
國立屏東商業技術學院財務金融系副教授
?黃瑞靜
國立中山大學財務管理系博士候選人
摘 要
本文實證假說立基於成交量和價格互有相關,強調價量間的動態關係,採用隨機微積分和 Ito?
過程導出實證假說;並以近月台股指數期貨合約資料進行驗證,綜合本文的實證結果,可以歸納成
下列幾點結論:一、期貨合約的價格與成交量不具穩定性;二、期貨合約的成交量會隨著價格進行
長期調整;三、價格波動性對於成交量的影響最大,報酬效果次之,動態因素對於成交量則沒有影
響;四、價格波動性正向的影響成交量波動性。
壹、前 言 要的角色,因為可以用成交量來衡量期貨交易
活絡的情形,了解其流動性。
自建立資本市場以來,成交量與價格的關
在價量關係(price and volume relationships)
係,一直是學界與實務界所關切的議題;資本
的研究上,Clark(1973) 提出混合分配假說
市場的投資分析大致上可以區分為基本分析
(mixture of distributions hypothesis) ,其後
與技術分析,基本分析是以公開資訊為分析的
Copeland(1976) 提出連續訊息到達模型
內容,技術分析則是以歷史的資料進行分析,
(sequential information arrival model),說明價量
??些歷史資料主要是成交量與價格的資料;因
關係;Clark(1973)與 Copeland(1976)認為價量
此,金融資產價量關係在投資分析實務上有其
關係應為正相關。效率市場假說(efficient
重要之處。Murphy(1985)和 DeMark(1994)也強
market hypothesis)則指出資產價格反應所有相
調成交量和價格含有重要的資訊,在市場有正
關的資訊,而技術分析則將成交量納為重要的
面的消息時,不僅價格會上升,成交量也會增
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