固定收益研究报告.PDFVIP

股票报告网整理 简评 固定收益研究报告 [Table_BaseInfo] 2015 年 9 月 1 日 宏观利率 固定收益研究组 陈健恒 范阳阳 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 经济动能未稳， S0080511030011 S0080514040001 SFC CE Ref: BBM220 yangyang.fan@ 货币政策重心仍需压缩实际利率 chenjh@ ——8 月中采 PMI 点评 [Table_Summary] 【事件】 ： 8 月中采制造业 PMI 从 7 月的 50 降至 49.7，非制造业商务活动指数从 7 月的 53.9 降至 53.4。 【点评】 ： 受产出指数大幅下降影响，8 月中采 PMI 继续下行至 49.7，低于今年 1 月份低点。新订单指数继续下行，反映需求 依然低迷，产出指数大幅下降，工业产出环比继续弱势，经济动能仍未稳。不过，由于去年 8 月经济动能放缓和气 温偏低导致工业产出大幅下降，由此带来的低基数可能对今年 8 月工业产出同比形成支撑。此外，今年庆祝抗战胜 利阅兵导致大量企业停产减产，尤其是钢铁等重工业，不过从发电情况看低基数可能超过阅兵影响，8 月六大电厂耗 煤量同比增速从 7 月全月的-6.6%升至 4.7%，发电量同比增速从 7 月的-2%反弹至 3%附近，预计 8 月工业增加值同 比增速升至 6.4%附近。 从分项来看： 1、 需求方面，制造业新出口订单指数从 7 月的 47.9 降至 47.7，非制造业新出口订单仍处于低位，尽管中间价定价 机制调整带来人民币贬值，但幅度有限难以对出口形成提振；制造业新订单指数从 7 月的 49.9 继续降至 49.7， 非制造业新订单指数从 7 月的 50.1 继续降至 49.6，由于房地产投资迟迟未能反弹，内需不足继续拖累经济。 2、 供给方面，制造业产出指数从 7 月的 52.4 显著降至 51.7，制造业产出环比仍然偏弱，但去年高基数可能导致工 业增加值同比增速有所反弹；非制造业商务活动指数从 7 月的 53.9 降至 53.4，尤其是建筑业商务活动指数下降 2.3 个百分点，非制造业经营活动依然偏弱；制造业就业指数从 7 月的 48 降至 47.9，非制造业就业指数从 7 月 的 49.2 升至 49.5，总体就业情况较弱。 3、 价格方面，制造业购进价格指数从 7 月的 44.7 升至 44.9，购进价格环比依然疲软，从主要行业情况看，尽管黑 色金属价格有所反弹，但有色和油气产业链价格大幅下降，预计 8 月 PPI 环比继续显著下降，PPI