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电力行业2006年中期投资策略发电度过燃煤之急(35页).pdf
国信证券2006年中期投资策略
发电度过燃煤之急电力设备异彩纷呈
电力行业研究小组 杨治山、杜猛、吴非
2006年7月
发电行业
? 供求预测：总体平稳，局部差异
? 公司估值：火电-相对法 水电-绝对法
? 公司价值的多维观察：分化是必然
? 把握阶段性交易机会，密切关注煤价
供求平衡预测：总体平稳，局部差异
产业与 “运营杠杆” 分析
2006年电力供求仍然保持高速增长
06年1~5月累计发电同比增长11.3%,用电增长12.5%
全国利用小时同比降4.5% ，其中火电同比降5.8%；
但华东、华北降幅较大，前者与新投机组较多有关，华北则源自新投机组较多和
煤炭破例春节放假
2,500 2003年发电量 2004年发电量 2005年发电量 2006年发电量 30
2003年同比增速 2004年同比增幅 2005年同比增幅 2006年同比增幅
25
2,000
20
1,500
15
10
1,000
5
500
0
0 -5
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
数据来源：国家统计局
2010年之前电力需求预测
国信电力行业模型预计06年需求增长11.4%
2010年之前我国电力需求预测
人口消费 权数：0.4 GDP弹性 权数：0.2 FAI单耗 权数：0.4
时间 人口数 人均消费 电力需求 GDP 电力 电力需求 FAI FAI单耗 电力需求 加权平均 增速
kWh/ kWh kWh kWh kWh (%)
（亿人） 人 （亿 ） （％） 弹性 （亿 ） （％） （亿 ） （亿 ）
2003 12.92 1,473 19,032 9.5 1.7 19,032 26.7 0.343 19,032 19,032
2004 13.00
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