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第十章 基金績效評估 圖10-1 共同基金風險溢酬與市場風險溢酬的關係圖 ISBN 978-957-729-685-6 基金管理—資產管理的入門寶典(三版) 林傑宸 著 ISBN 978-957-729-685-6 基金管理—資產管理的入門寶典(三版) 林傑宸 著 本章大綱 10.1 基金績效評估的準則 10.2 基金績效指標 10.3績效屬性及風格分析 10.4基金風險管理指標 基金績效評估的準則 基金績效評估的面向 須同時考量共同基金的風險與報酬 選股能力 擇時能力 績效的持續性 如何使用基金績效指標 必須與該共同基金的基準投資組合，或同類型的共同基金相互比較才有意義。 基金績效指標 報酬風險比率 夏普指標 崔納指標 詹森指標 資訊比率 表10-1 甲、乙、丙基金、電子類股指數與大盤指數的月報酬 報酬風險比率 由共同基金在衡量期間的平均報酬率除以總風險計算而得，係衡量共同基金承擔一單位總風險所能獲得的報酬率 。 指標本身很難真正衡量出共同基金的績效，因為報酬風險比率並沒有考慮投資人投資共同基金的機會成本。 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的報酬風險比率 夏普指標 夏普指標考量了投資人的機會成本，可用來衡量共同基金每承擔1單位總風險所能獲得的風險溢酬。 當共同基金的夏普指標為正，表示其可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的夏普指標 假設無風險的月平均報酬率為0.0912% 崔納指標 崔納指標是用來衡量共同基金每承擔1單位系統風險所能獲得的風險溢酬 。 崔納指標為正，表示共同基金可賺取的報酬率高於無風險報酬率，且愈高代表績效愈好。 3檔科技類股基金、電子類股指數與大盤指數的崔納指標 詹森指標 用來衡量1檔共同基金能為投資人賺得多少的「超額報酬」，又稱為α指標。 當詹森指標大於零時，代表共同基金有超額報酬，績效表現優於經風險調整後的大盤指數，基金經理人具有良好的選股能力 3檔科技類股基金、電子類股指數的詹森指標 資訊比率 相對於詹森指標是在評估基金經理人的選股能力，資訊比率則是在評估基金績效的持續性。將共同基金與同類型基金月報酬率差異的平均值除以其標準差，即可算出資訊比率。 該指標除了強調共同基金與同類型基金月報酬率的差異外，更要求其差異的穩定性。 表10-2 3檔科技類股基金的資訊比率 如何取得基金績效指標 可以從很多不同的管道取得基金績效指標，如報章雜誌、各大理財網站及投信投顧公會等。 在投信投顧公會網站上，也可取得標準普爾及理柏(Lipper)等外國基金評鑑單位對境內基金及境外基金（經金管會核備）的評比資料。 理柏公司亦針對共同基金的總報酬、穩定報酬及保本能力等面向進行評等 。 績效屬性分析 績效屬性分析係將共同基金的績效分解成若干來源，以瞭解該共同基金的績效屬性，並作為日後調整投資組合之參考。 插入公式10-6 來自於資產配置的貢獻： 來自於證券選擇的貢獻： 來自於資產i的貢獻： 績效屬性分析實例 例如有一共同基金實際持有股票、債券的比重分別為70%、30%，各資產的實際報酬率分別為12%、5%；而其基準投資組合持有股票、債券的比重分別為50%、50%，各資產的市場報酬率分別為10%、4%，則根據公式10-6的計算，該共同基金與其基準投資組合的績效差異為2.9%，而這2.9%的績效差異可歸因於哪些因素呢？ 表10-4資產配置對績效的貢獻 表10-5證券選擇對績效的貢獻 風格分析 以共同基金的歷史報酬率為因變數，資產類型(或風格)的市場報酬率為自變數，利用迴歸及規劃求解的方式，企圖找出最能解釋共同基金報酬風格的資產類型，其計算公式如下： st. 圖10-2晨星公司的風格箱 基金風險管理指標(1/2) VaR的意義 是指投資組合在特定期間及信賴水準下，可能產生的最大損失估計值。 基金風險管理指標(2/2) VaR的計算 假設有一基金投資組合是由n種資產（如股票）所組成。