实值、平值和虚值期权.ppt

例如，上汽集团2月到期执行价格13元的认购期权的Delta值等于0.52，即表示上汽集团股价（目前12.98元）上升1元时，认购期权价格将随而上升0.52元。 同样地，如果上汽集团2月到期执行价格13元的认沽期权的Delta数值是-0.48时，表示当上汽集团股价（目前12.98元）上升1元时，期权金就会下跌0.48元。 注意 期权的Delta值会随股价大幅变动而有所改变，有关Delta值预期对期权金之影响的变动率只适用于正股价出现轻微变动的时候。因此当股价出现大幅变动时，便不应使用Delta值来预测期权价格的变动。 Delta 1. 衡量部位风险 Delta具有可加性，如果投资者持有以下投资组合 总体持仓部位风险状况如何呢？ 可以将所有部位的Delta值相加：1+2×0.47-3×0.53=0.35。可见，该交易者的总体持仓的Delta值为0.35，也就是说这是一个偏多的部位，相当于0.35手股票多头。 持仓部位 Delta 数量（张） 买入股票 1 1 买入看涨期权 0.47 2 买入看跌期权 -0.53 3 意义 意义 2. 通过参照Delta值，投资者可以用适量的权证来代替正股。 例如，认购期权之前价格为1元，Delta值为0.5，对应正股价格为10元。假设现在正股价格涨至11元，则认购期权涨至1.5元。 若投资者之前买入了一份正股，则所花费的资金为10元，收益为11-10=1元；若投资者之前买入了1/0.5=2份认购期权，则其所用资金仅为2元，而收益同样为2×（1.5-1）=1元，可见，两种情况下投资者所用的资金不同，所得的收益却相同。 Gamma Gamma反映股票价格对Delta值的影响程度，为Delta变化量与股票价格变化量之比。 如某一期权的Delta为0.6，Gamma值为0.05，则表示股票价格上升1元，所引起Delta增加量为0.05. Delta将从0.6增加到0.65。 公式为：Gamma=Delta的变化/标的价格的变化 对于期权部份来说，无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权，部位的Gamma值为正，如果是卖出期权，则部位Gamma值为负。 平值期权的Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。 Gamma 期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对部位风险状况的影响。 Gamma值越大，Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值，Gamma绝对值越大的部位，风险程度也越高，因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反，Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。 Gamma Vega Vega（ν）：衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度，是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。 Vega，指期权费（P）变化与标的汇率波动性（Volatility）变化的敏感性。 公式为：Vega=期权价格变化/波动率的变化。 当期权处于平值时，一个百分点的波动率变动对Vega及期权价值的影响是最大的。 Vega 如果某期权的Vega为0.15，若价格波动率上升（下降）1%，期权的价值将上升（下降）0.15。若期货价格波动率为20%，期权理论价值为3.25—— 当波动率上升为22%，期权理论价值为 3.55（3.25+2×0.15）； 当波动率下为18%，期权理论价值为2.95（3.25-2×0.15）。 该题中，当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少因此，认购期权与认沽期权的Vega都是正数。 期权多头部位的Vega都是正数, 意味着假设其他因素不变的情况下，如果波动率上升则持仓将会获利，如果波动率下降则持仓将会亏损。 期权空头的Vega都是负数，意味着假设其他因素不变的情况下，如果波动率上升则持仓将会亏损，如果波动率下降则持仓将会盈利。 Vega Theta Theta（θ）是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。 Theta=期权价格变化/到期时间变化。 在其他因素不变的情况下，不论是看涨期权还是看跌期权，到期时间越长，期权的价值越高；随着时间的经过，期权价值则不断下降。时间只能向一个方向变动，即越来越少。 认购期权和认沽期权多头具有负的Theta,因为在其他因素保持不变的情况下它们会随着时间趋于到期而亏损。 认购期权和认沽期权的空头具有正的Theta,因为在其他因素保持不变的情况下它们会随着时间趋于到期而获利。 Theta 总结 股价上升 股价下跌 波动率上升 波动率下降 随时间流逝 认购价格 上升 下降 上升 下降 减少 认沽价格 下降 上升 上升 下降 减少 认购delta 变到1 变到0 变到0.5 从0.5变化 从0.5变化 认沽delta 变到0 变到-1 变到-0.5 从-0.