应重视基本面恶化带来的第二波冲击.PDFVIP

2011 年 10 月 13 日 宏观经济报告 宏观经济报告 本报告的主要看点： 应重视基本面恶化带来的第二波冲击 1. 揭示了新形势下民间借贷 的现状及其风险的复杂 --中小企业与民间借贷专题 性，民间借贷已然末路狂 花。 基本结论 2. 揭示了中小企业的生存现 状，并与 2008 年进行了 ? 民间借贷：末路狂花 对比分析，通过财务指标 ? 民间借贷风险远胜往昔。估计民间借贷规模已达 3 万亿，由于借贷 分析预测其凛冬来临之 范围扩大，信息不对称严重，资金持续“空转”时间过长，2011 时。 年的借贷风险的复杂性远胜往昔；影子银行游离于监管之外的风险 3. 对社会融资总额及其增速 尚未充分认识，其问题的暴露、出清与解决，目前尚未走完一半路 程。 进行了测算、比较，融资 总额持续收缩。 ? 风险偏好之高令人恐怖。当前正规信贷上浮比例将再创新高(2 季度 4. 现已暴露的民间借贷风险 已为 61.2% ）；部分贷款利率破 8%，凸显借款者风险偏好；而上 只是冰山一角，高危资产 海之典当行业，风险厌恶型正规经营者早在年初便不敢以超过 3.5- 4 分月利放款。然温州民间借贷利率已达恐怖之境。继 8 月年率突 亿万级别。 破 25%后，9 月达到 25.44%的历史新高，折月息 21.2‰，是曾经的 5. 近期出台的中小企业救助 08 年 4 月高位 12.6‰的 1.7 倍。高利率下，即便是正规信贷渠道的 措施有助于减轻负担，但 信贷需求也在逐步萎缩。而对于正规经营之中小企业，部分或完全 难改中小企业转型与周期 借助民间融资扩张者而言，危机只是时间与程度问题。 波动趋势。 ? 最后一搏，末路狂花。我们四季报《彼岸临渊》指出，民间借贷能 熬过春天吗？目前陆续暴露出的危机，仅是冰山一角！传统的年关 将至，讨债的日子要到了，12 月末至春节期间，更大范围的断链 危机正在孕育。10 月国庆期间澳门博彩业的超常规兴旺，已然体 现了末路狂花的最后一博。 ? 中小企业：凛冬将至 ? 中小企业难逃数量收缩。上个世纪末期产能周期调整充分，从本世 纪初至 2004 年，中小企业的发展达到了增速的顶峰(数量从 2001 年的 5%逐年上升至 2004 年的 41%) 。外需拉动下，2007 、2008 年 中小企业又经历了显著的扩张。2008 年的重拳救助危机后，2009 年中小企业数量较 2008 年增长 1.94%，基本维持了存活。经历了 2010 年的市场难、2011 年的融资难之后，又临