股票期权市场发展历史与未来展望.ppt

股票期權市場發展歷史與未來展望 香港交易所集團副營運總裁 霍廣文 2002年7月17日 內容 市場發展歷史 交易、結算及交收 未來展望 股票期權與相關產品種類 股票期權 (Options on Single Stocks) 認股權證 (Warrants) 股票掛鈎票據 (Equity Linked Instruments) 行使與交收 供股、派發紅股及股份拆細或合併皆會改變公司之資本結構，故其行使價及合約數量亦隨而調整。 (A) 股份分拆/合併 (Share Sub-division/Consolidation) (X 股分拆/合併至Y 股) (1) 調整後行使价 = 舊行使價 * X/Y (2) 調整後合約股數 = 舊行使價 * 舊合約股數/調整後行使价 (B) 發放紅股 (Bonus Issue) (每舊 A 股發放 B 股) (1) 調整後行使价 = 舊行使價*A/(A+B) (2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价 (C) 供股權 (Rights Issue) (每舊 A 股可以 $C 供 B 股，供股生效日前一 天之收市股價為 $S) (1) 調整後行使价 = 舊行使價*(A+B*C/S)/(A+B) (2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价 (D) 現金紅利 (Cash Dividend) (每股現金紅利為 $D，除淨日前一天之收市 股價為 $S，而$D 必須不少於 $S 的5%) (1) 調整後行使价 = 舊行使價*(S-D)/S (2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价 認股權證 股本認股權證 認股權證 衍生認股權證 權證 期權 交易平台 AMS/3 HKATS 合約數量 數百 數千 發行人 投資銀行 無 相關資產 個別股票、 個別股票 一籃子股票、 指數 權證 期權 莊家 有 有 (每權證有一名 (每期權類別有一 流通量提供者) 名或以上莊家) 沽空 不可 可以 到期時限 大部份發行時 最短為1個月、 之到期時限為 最長為9個月 6個月至1年 權證 期權 行使 絕大多數為歐式 美式 交收 現金/實物 實物 (多為現金) 履約保障 發行者 期權結算所 為迎合市場變化， 於2001年12月更改上市規則 發行人須公佈其昨天的買賣同時要公佈每只權證的流通數量 發行人須委任一名交易所參與者為每一衍生權證的流通量提供者 流通量提供者負責為衍生權證提供買入價及賣出價 取消發行人配售最少數目的規定 於2001年7月 取消符合要求相關股份可發行權證數量的限制 認股權證 - 市場發展歷史 新上市數目(截至2002年6月) 認股權證 - 市場發展歷史 (2002年首6月佔市場總成交量5.5%) 201 351 157 162 279 181 386 0 50 100 150 200 250 300 350 400 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 認股權證 - 市場發展歷史 衍生權證數目(2002年6月30日) 相關資產 認購 認沽 單一正股 270 77 指數 14 11 一籃子 10 - 貨幣 3 1 總數 297 89 認股權證 - 市場發展歷史 市場優點 已開立証券戶口之投資者毋須另外開設新戶口 發行商因業務競爭關係，發行價的引伸波幅相對以前減少 市場透明度更高 在2000年，香港衍生權證成交全球排名第四(僅次於德國，瑞士及意大利) 股票掛票據(ELI) 將於八月初推出之新產品 於AMS系統內買賣 最低買賣單位為一手正股所代表之股票數目 到期時限為28日至2年 交易時間與股票相同 交收及結算安排 透過中央結算系統在 T+2日以持續淨額交收進行 最後交易日為到期日前一天 支付日為最後交易日之後的第三個交易日 股票掛票據(ELI) 優點 市場規範化 - 發行人要求與衍生權證一樣 提供流通量 - 發行人委任流通量提供者開出 買賣價 透明度高 - 孳息及相關資料公開發放 買賣方便 - 與買賣股票並無分別 股票掛票據(ELI) 優點(續) 選擇靈活 - 有「看漲」、「看跌」及 「勒束式」票據可選擇 基本投資額低 - 最低投資額與股票相若 避免收取 「碎股」- 交收不會涉及碎股 股票掛票據(ELI) 衍生認股權證與股票期權之異同 衍生認股權證與股票期權之異同(