股票价格统计规律.ppt

* * * * * * 新古典经济学的 主观价值论 和 个体方法论 20世纪40年代 郝伯特 西蒙 有限理性- 计算能力有限 和 计算是有成本的(意味着为了避免成本导致放弃计算) 20世纪70年代 Kahneman Tversky 效用函数 – 阿莱悖论(偏好确定性) 希勒 股市泡沫 非理性繁荣 * * * * 行为经济学 框架效应 (framing) 锚定效应(Anchoring) 框架效应 (framing) 一个问题两种在逻辑意义上相似的说法却导致了不同的决策判断。也就是指：当消费者感觉某一价格带来的是“损失”而不是“收益”时，他们对价格就越敏感。 框架效应实验——“亚洲疾病问题”实验： 　　想象美国正准备对付一种罕见的亚洲疾病，预计该疾病的发作将导致600人死亡。现有两种与疾病作斗争的方案可供选择。假定对各方案所产生后果的精确科学估算如下所示： 　　情景一：对第一组被试（N＝152）叙述下面情景：如果采用A方案，200人将生还。（72％）；如果采用B方案，有1/3的机会600人将生还，而有2/3的机会无人将生还。（28％）； 　　情景二：对第二组被试（N=155）叙述同样的情景，同时将解决方案改为C和D：如果采用C方案，400人将死去。（22％）；如果采用D方案，有1/3的机会无人将死去，而有2/3的机会600人将死去。（78％）； 锚定效应(Anchoring) 是指当人们需要对某个事件做定量估测时，会将某些特定数值作为起始值，起始值像锚一样制约着估测值。在做决策的时候，会不自觉地给予最初获得的信息过多的重视。 一个简单的股票价格形成模型 A simple model of price formation ，Int. J. Modern Physics C, Vol. 13, No. 1 (2002) 115-123 /PS_cache/cond-mat/pdf/0101/0101001v2.pdf 自旋玻璃 ( 随机 Ising model ) 看涨，买入 看跌，卖出 1 -1 1, 跟风交易者 2, 理性交易者 “肥尾” * 波动性聚集性 * 价格的其它统计特征 Power law Nature.423.267(2003) Tree * * * * * 世界上第一台计算机 1946 年 2 月 14 日 世界上第一台 PC 1981 年 IBM 515 * * * 鞅这个词本身，是来源于法国的一个叫马提克（Martique）的小镇，该小镇的居民以小气而著称。据说他们下周要花的一点小钱，估计起来最有可能等于他们今天花的钱。 * 萨缪尔森为价格波动的理论打下了坚实的基础。 * 法马主要是研究信息与价格的关系，比较实用。 * * * * * * * * * * * * 股票价格统计规律 主要内容 研究股票价格对数收益率的统计特征 传统理论 实证研究 肥尾 波动性聚集效应 人造市场：基于代理人的模型简介（agent-based model） 巴契里耶的投机理论（1900） 巴契里耶 (Bachelier) 1900 年的博士论文《投机理论》，对股价的变化规律作了最早的探索。 运用多种数学方法论证股价变化无法预测。 他认为在某个特定时间点的每笔成交价都反映了买方与卖方不同的观点，买方认为价格会涨，卖方认为价格会跌。因此，买卖双方都没有价格信息的优势，他们的输赢概率各为50%，“其数学期望值等于零”。只有市场基于某些理由不再认同原先的价格，价格才会发生变动。但是没有人知道市场何时会变，会朝什么方向变化。因此市场永远存在着50%的上涨概率，50%的下跌概率。 巴契里耶的投机理论（2） 率先将概率论引入股票收益的预测，发展出随机过程的概念。他的关于股价的变动和时间关系的论断非常类似于描述分子在空间中随机运动的布朗运动理论，即随机行走(random walk)理论，他的这一推论被认为是他的最重要的理论贡献。 价格波动的幅度与时间区间长短的平方根成比例关系。美国学者伯恩斯坦用美国60年股价数据证明了这个论点。60年中，股价月波幅为5.9%，年均波幅为20%，是月波幅的3.5倍。而12的平方根为3.46。 他的关于股价不能预测，市场已经反映过去、现在和未来各种事件的观点与有效市场理论有许多暗合。 巴的研究在当时没有产生大影响，原因是他的研究太超前，理论界与实务界都还没有作好接受的准备。 沃金的市场随机性研究 沃金(Working)是斯坦福大学统计学教授，1934年在《美国统计学会期刊》上发表《随机差分序列在时间序列分析中的应用》的文章，受到了萨缪尔森的赞赏。 沃金分析长期商品期货价格的波动情况，记录期货交易的每一笔价格画成价格变动图，同时从扑克牌中随机抽取，并记录下结果，他发现不仅他无法区别出价格变动