私募股权投资交易中的重大法律问题袁爱平启元律师事务所.ppt

www. 目 录 私募股权投资的监管问题 私募投资基金设立之合法募资与非法集资边界 股权投资交易框架 投资活动中的重要法律问题 3 4 1 2 一、股权投交易框架 1、筹资 投资 退出 2、股权投资管理结构 有限合伙及运作机制 ◆有限合伙人 ◆普通合伙人 ◆决策委员会 二、私募投资基金设立之合法募资与非法募 资边界 ◆合伙企业法界定 ◆证券法：公募与私募 ◆刑法上的界定 三、私募股权投资的监管问题 ◆境外的情形 ——美国情形 ——香港情形 ◆中国的状态 ——真实状态 ——规则效力层次低 ——备案制 四、投资活动中的主要法律问题 1、尽职调查 7、反稀释（棘轮条款） 2、投资结构 8、强制随售权 3、过桥贷款 9、回赎权 4、优先股/优先权 10、共同出售权 5、投资保护 11、涡轮（warrants） 6、业绩对赌 12、退出机制 1、尽职调查 类型：——行业技术尽调 ——财务尽职调查 ——法律尽职调查 法律尽职调查： ◆设立及历史沿革 ◆业务资质 ◆治理结构 ◆股权结构 ◆资产 ◆重大合同 ◆债权债务及担保 ◆对外投资 ◆诉讼情况 ◆技术及知识产权 ◆劳动保护 ◆税务 ◆行业政策及风险 ◆注意事项 ——融资时点：首轮，一般工业企业在500万净利以上，服务性企业在1000万收入以上均可考虑 ——保密协议 ——意向书（Term Sheet） 2、投资结构 企业融资，首先面临的第一个问题就是投资结构，是股权 投资，还是可转换股权贷款。 投资的好处：——充实资本，降低负债率 ——不需偿还 ——提高形象 代价：稀释创业者或原股东股权 投资公司更倾向可转换股权贷款或二者综合使用。 ——信息不对称，为资金安全，可适当时候撤回资金，可转股贷权是一种进退自如的投资结构。按经营实绩进行选择，贷款利率较高10-20%，期限1-2年。 3、过桥贷款 决定引入投资资金之前，先满足企业资金需 求，以过桥贷款，解决企业短期资金缺失。国内 企业直接融资，有法律障碍，一般选择委贷。投 资款到后，连本带息偿还。 4、优先股/优先权 英美法上的概念。 较普通股拥有优先性。 公司股权通常拥有三大权力： ——投票权（表决） ——剩余财产索取权 ——获取股息与分红权力 优先权在投票权上与普通股基本相同，在后二者权力上转普通股拥有优先权。 不同轮次融资中，优先权可以A或B等列标识，权力有区别。 中国法上的规定：有限责任公司允许同股不同权设计。 股份有限公司：同股同权 5、投资保护： 私募特点：每轮融资基本处于小股东之列，如控股，则属并购交易了。权益保护就很重要了。 董事会权利安排：私募一般无法形成多数席位，因此艰难谈判集中在：保留事项的特殊表决权安排。 信息检查权 管理层锁定 6、业绩对赌 双刃剑，无论如何只要投资者赢，就意味着是输家。太子奶例子。投资者输了，说明企业有价值，损失点股权，算是对企业家的激励。 问题：企业家为完成价值，牺牲长远价值，或过度削减成本，使用短期手段。 合适性：企业家特别看好企业未来，才能接受。 7、反稀释（棘轮条款） 投资人因信息不对称导致交易价格过高，后期投资价格反低于前者，为避免账面损失，设反稀释条款。如企业家刻意坚持，则通过企业家转送老股方式平衡价格。 8、强制随售权 基金为掌控后续交易，需企业家强制接受基金后续交易安排，保证小股份也能有说法权。如果约定条件未能上市或价值超过预期等。 9、回赎权 ◆这是小股东保护的最终条款，在IPO或其他退出受限时启动。两种形式：——股东回赎