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电信运营行业: 平稳发展 空间巨大 巨田证券 张贞卓 电信运营行业的运行特点 电信运营行业是资金密集型加技术密集型的行业，具有建设规模和发展速度适度超前的特点，但目前投资驱动和技术驱动的作用趋缓，发展重点转向创新业务、优质服务和追求效益上。 在市场发展初期，网络资源是价值链中最重要的部分，运营商通过圈地可获得高额的利润。通信能力与社会需求之间的矛盾缓解，网络资源的价值下降，运营商“增量不增收”。未来价值链中最有价值的部分内容。技术的，使得手机等终端完全有能力向用户提供比传递话音更多的，用户通过手机从运营商那里获得内容，并为之付;运营商如果还紧抱着网络不放，它就会成为一个纯粹的基础设施提供商，利润随着网络资源的增多可能不断下降，它只有成长为内容的经销商，才能赚取更多的利润。是国民经济的。电信业对国民经济的直接贡献率由1997年的2%提高到2002年的4%，所占比重上升了一倍。预计2003－200年，电信业对国民经济的直接贡献率将进一步上升。到2005年，电信业务收入将6000亿元，对国民经济的直接贡献率将接近5%。 电信运营行业国内综述 竞争格局更加均衡 继1998年中国电信“一分为四”的体制改革完成后,国务院又批准了中国电信“南北拆分”的重组方案，中国电信的北方10个省(市、区)级公司，加上原网通公司、吉通公司,重组为中国网络通信集团公司。剩下的21个省(市、区)为中国电信集团公司。通过此次分拆和重组，我国电信市场形成了几个竞争实力相对均衡的综合性电信公司。以中国电信、中国移动、中国网通、中国联通、中国卫星以及铁通为主要经营主体，形成了“5+1”的竞争新格局。在这个新格局中，中国移动以业务收入最大成为市场老大，中国电信退居第二，重组后的新网通40%(见图3)，竞争走向更加均衡。 表1 各电信运营商的业务范围: 固定电话 数据和ＩＰ业务 移动业务 增值业务 本地 长途 省间及省内骨干网 城域与接入网 IP电话 中国电信 × × × × × × 中国移动 × × × × 中国联通 × × × × × × × 中国网通 × × × × × × 中国铁通 × × × × × × 数据来源: 信息产业部 　 拥有最大的固定电话网络，较好的现金流。 没有移动牌照，传统固网业务增长乏力。 中国移动 拥有最大的移动电话网络，盈利能力强，现金流好。 面临激烈的市场竞争和移动业务新进入者的调整，增速将放缓。 中国联通 拥有较大的移动电话网络，凭借非对称管制优势和差异化服务，竞争能力较强，独有的CDMA 1X网络占有一定向3G升级的先机。 两网并行存在运营风险；资本支出和现金流压力较大；即将面临移动业务新进入者的挑战。 中国网通 拥有较大的固定电话网络，较好的现金流，数据业务能力较强。 没有移动牌照，传统固网业务增长乏力；业务架构整合尚需时日。 中国铁通 享有一定的优惠政策，拥有铁道部的扶持。 公网运营刚刚起步，网络规模偏小，经营实力较弱；双重管理体制有待理顺。 中国卫通 在卫星通信领域具有垄断地位，盈利能力较强。 业务单一，市场容量较小，发展空间受限。 固定资产投资增幅减缓 我国通信业（电信加邮政）的固定资产投资占业务收入的比例一直保持在较高水平上。其中，2000年度我国电信投资占到电信收入的72.3%，而世界平均水平为21.9%。在2001年度，我国电信投资/电信收入的比例高达78.6%(依据CCID数据)，这样高的投资比例是不可能维持的如果高投资水平，就会偏离经济效益的区域。2002年中国通信业（电信加邮政）固定资产投资出现近几年以来的第二次下降（见图5），当年投资规模比上年下降约20个百分点，在一定程度上影响了通信设备市场的发展。2003年投资规模小幅增长。 由高速发展转向平稳发展 我国电信业经历了从积累到飞跃的高速发展时期。九五期间通信业务收入年均增长28.8％，是同期国内生产总值GDP增长幅度的3.2倍。2002年全国电信业务收入累计达到4116亿元，同比增长14.4%，电信业务利润780亿，同比增长21%。2003年以来，随着移动通信业务收入的快速增长，中国电