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国际贸易计价货币研究述评 ——兼论人民币跨境计价结算 周先平 一直是国际经济学研究的一个重点。国际贸易货币Invoicing Currency) 是指签订国际贸易合同、开立商业发票、签发汇票等单据时所使用的货币。计价货币的选择会对汇率变动的传递效应外汇管理、货币政策效果等问题产生深远的影响，一直是国际经济学研究的一个重点。早期的研究主要关注影响国际贸易计价货币选择的因素20世纪90年代兴起的新开放经济宏观经济学New Open Economy Macroeconomics)把计价货币作为一个构件引入模型，分析了不同计价货币对汇率传递效应的影响现在更多的文献是利用国际贸易中不同计价货币的实际数据，对影响计价货币选择的因素和计价货币的影响等理论研究进行实证检验。2009年7月跨境贸易人民币结算试点 一、决定计价货币选择的因素 国际贸易中可以分为两种类型交易货币和非交易货币非交易货币指在贸易中使用进口商local currency pricing，LCP)或者出口商货币producer currency pricing，PCP)计价。交易货币(vehicle currency pricing，VCP)是指采用第三国货币在国际贸易中被进出口方和银行所广泛使用，即作为国际交易媒介（比如美元）。斯沃博达(Swoboda1968)指出，单一的，可以导致整体交易成本下降，进而导致外币持有的下降。他发现，一国国际贸易规模越大，一国货币在外汇市场交易量越大，一国金融市场越发达，该国货币成为交易货币麦金农(Mckinnon1979)强调，出口商主要在价格不确定和需求不确定之间进行选择。对于同质商品、初级产品，出口商是一个价格接受者，考虑较多的是价格的不确定性，一般不会选择本国货币，采用交易成本低的单一货币，对这些商品采用一种货币进行计价将增加这些商品价格的国际可比性，增加市场的透明度。对于高度异质的商品，出口商可以设定市场价格，考虑较多的是需求的不确定性，将选择本币。克鲁格曼(Krugman1980)发现当平均交易成本随着交易量的增加而下降时，交易成本最低的货币，也就是交易量最大的货币将成为。雷(Ry，2001)认为，开放程度最大的国家、与其他货币兑换时交易成本最小的国家的货币将成为。德弗鲁 2.通货膨胀 马吉(Magee Rao，1980)指出，拥有强和弱货币(低和高通货膨胀)两国之间进行贸易时，强货币充当计价货币的比例高，弱货币充当计价货币的比例低。都是可兑换货币而且通货膨胀风险相等，双方货币充当计价货币的比例相当。 货币汇率的变动对计价货币的选择也有重要影响。格拉斯曼(Grassman1973)指出，发展中国家和工业化国家之间的贸易主要以工业化国家的货币。讨价还价能力强的企业，将选择本国货币以避免汇率风险。 (Page，1981)认为，企业有使用本国货币的强烈偏好，这被认为是规避汇率风险的需要。如果贸易合约是由出口商发起，而且是出口商第一次设立贸易合同时，PCP是出口商的占优策略。当进口商品占进口商消费支出的比例越低，而且出口收入占出口商销售收入的比例越高时，进口商对定价战略越不关心。 (Donnenfeld Zilcha，1991)发现，汇率的波动性越强，以外国货币度量的出口商品价格的易变性越高，预期的利润就越低。在此情况下，出口企业将选择LCP。福田小野罗弗(Novy2006)把计价货币的选择内生化了企业的成本中一部分是以外币计价，企业选择计价货币主要是为了对冲成本汇率波动。 (Johnson Pick，1997)发现，如果在不完全竞争情况下有其他出口商出现，就会导致。巴凯塔(Bacchetta Wincoop，2005)指出，对出口商定价策略影响最大的因素是出口成本的需求弹性和出口商品需求的价格弹性。如果产品存在高度差异性，出口商将采用，但是如果产品差异性小，出口商之间希望保持相对价格固定恩格尔(Engel2006)发现在弹性环境下，如果出口商品以本国货币计算的价格波动比以进口货币计算的价格波动要低，出口企业将，否则将采用外国货币。 戈尔德贝格蒂耶(GoldbergTille，2008)强调，影响计价货币选择的主要因素是产业特征、国际规模，外汇市场买卖价差也起一定的作用。对于同质商品，生产商的目标是保持和竞争者价格的相对稳定，这个时候。一国国际贸易规模越大，一国货币在外汇市场交易量越大，一国金融市场越发达，该国货币成为交易货币。如果，出口商采用，但是如果产品差异性小，出口商之间希望保持相对价格固定 二、计价货币选择对汇率传递的影响 从宏观层面看，计价货币的选择会影响汇率变动对价格的传递效应(pass-th