公司理财02--公司理财的基本原则.pptVIP

几个问题 如果你想出售你的房产，是否希望得到可能的最高价格？ 希望当天拿到款项还是一年以后？ 如果你是房子的买主，是否希望支付尽可能低的价格？ 你是否希望房子增值？ 愿意承担贬值的风险吗？ 第二章 公司理财的基本原则 一、行为原则 二、价值原则 三、财务交易原则 一、行为原则 1、自利原则 人们按自己的财务利益行事：对于财务交易活动，所有机构都会选择对自己经济利益最大的行为 应用： 没有免费的午餐 代理问题（西方石油公司主席之死） 机会成本 2、双方交易原则 每一项财务交易都至少存在两方 应用： 无套利机会 在财务决策时不要为我为中心 不要笑话市场 太阳公司收购苹果计算机公司 3、信号传递原则 行动传递信息：行动比语言更有说服力 应用： 利用实际的行为推断不能直接观察到的财务信息 逆向选择 4、模仿原则 以别人的行为作为借鉴 应用： 当理论无法提供最佳方案（资本结构的选择） 当信息成本过高（资产估价） 自由跟庄（跟随战略） 二、价值原则 1、现值原则 货币时间价值（时效性）——不同时间的等面值货币不等价 不同时刻实现的现金收益不能简单相加 资产价值等于其预期未来产生各期现金收益的现值之和 时间价值的来源(very important) 人性不耐——放弃当前的消费必须要用未来更多的消费来补偿 投资机会——货币在流动中增值 鸟论──“One bird in hand is worth two birds in bush”（厌恶风险） 通货膨胀 例：单期问题 某公司考虑出售一块地产。A愿出价100万；B愿出价115万，但一年后付款 公司可以将现款存入银行，利率为10% 100万的终值=(1+10%)100=110万 115万的现值=115/(1+10%)=104.55 结论：接受B的出价 计算终值FVn与现值PV0 给定期限n和收益率r 已知现值（Present Value)PV0 FVn = PV0 (1+r)n = PV0 FV(r, n) 已知终值（Future Value) FVn PV0 = FVn (1+r) -n = FVn PV (r, n) r ——贴现率（必要报酬率） 终值FV算例 购买1,000元四年期有价证券,按年利率5%复利计息，第四年年末一次还本付息。第四年年末的本利和应为多少? F4 = P?(1+i)4 = 1,000?(1+5%)4 = 1,215.51元 现值PV算例 如果你有多余现金，可以购买四年到期一次偿还1,215.5元的低风险有价证券,假设目前四年期同等风险的有价证券提供5%的利率。这5%就是你现在的机会成本率，即你在类似风险的其他投资中能够获得的收益率。你愿意花多少钱购买这一有价证券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,215.5?0.8227 = 1,000元 年金 年金：未来一系列的、持续一段时间的现金{CF1，CF2，… ，CFn } 等额年金：{CF，CF，… ，CF } 稳定增长年金： CFt =CFt-1 (1+g) 年金现值： ∑ CFt / (1+r) t 等额年金现值：CF/r* [1-1/(1+r)n] 稳定增长年金现值： CF/(r-g) *[1- [(1+g)/(1+r)]n] 永续年金 永续年金：期限无限长的年金序列 永续等额年金现值：CF/r 永续增长年金现值：CF/(r-g) 问题（复利的陷井） 每年投入1.4万元，持续40年，年收益率20% 年份 投入 增加财富 总财富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281 可能的问题 结果对收益率非常敏感。如若为15%，则40年后财富只有2500万元左右。 林中的鸟，不是手中的鸟 现值是多少？ 应用之一：债券定价 债券的价值等于债券未来各期支付利息与还本金的现值之和 P 0= ∑(It+Pt) / (1 + r)t 市场利率为r， 每年的利息为It 本金偿还Pt 结论：价值取决于付息还本方式 不同债券的定价 纯贴现债券（pure discount bond，或零息票债券）：不付息，到期一次还本 息票债券（ level-coupon bond）：每期付息C，到期一次还本 永久债券（consol）：无到期日 P 0= C/r 市场利率与债券价格的关系 对于息票债券，设息票利率为r’，则利息C=r’*F, 市场利率为r r’r, 债券价格大于面值（溢价） rr，债券价格低于面值（折价） r’=r，债券价格等于面值（平价） 到期收益率（yield to matur