(DC)退休金计划的未来发展趋势.ppt

大綱 目前金融危機對美國退休金市場影響的概況 確定給付制 (DB) 退休金計劃目前經歷的變化 確定提撥制 (DC) 退休金計劃的未來發展趨勢 目前的金融危機是近幾十年中罕見的…… 美國國債殖利率急劇下降 三月期限的國債殖利率從2008年初的4%左右下降到金融海嘯發生時的0.04% 信貸凍結使定期存款利率的差價劇增 三月期的定存利率同三月期國債利率的利差超過了500個基點 商業票據市場的差價迅速加大 三十天A2/P2商業票據與AA非金融商業票據的利差超過了450個基點 金融股的估值暴跌 標普500指數中金融版塊的估值從2007年初的峰值期下跌了64% 以上的各種數據對美國退休金的投資和融資產生了巨大的負面影響 對退休金計劃產生巨大的負面影響... ……給資助退休金計劃的企業提出了嚴峻的新課題︰ 企業需要什麼新的工具和解決辦法 (如: 管理DB 計劃資產的波動， 重新思考資產配置) 才能滿足其作為計劃受託人的職責？ 如何利用有限的退休金資產最大效率的進行不同類型退休金計劃的轉換 （DB->DC，DB/DC結合，等）？ 如何將DC退休金計畫的投資重點從 “財富積累” 轉為提供終生的退休收入保障？ 如何滿足員工們不斷增加的對退休儲蓄接受諮詢和教育的需求？ 員工們還需要什麼有關退休儲蓄的新的解決辦法 (如: 收入保障、資產縮水的保護等) ？ 2006-2007年間發生的一系列事件促使資助DB計劃的企業考慮對計劃管理戰略作重大改變︰ 《2006年退休金保護法》強迫企業在7年內達到計劃融資100%水平 標普500企業的DB計劃到2007年底融資超過600億美元 證券市場穩定, 股票和另類投資均表現卓越 新財會規則FAS158要求DB計劃的資產負債要進行盯市(marked to market), 計劃的融資水平要反映在公司資產負債表上 2008年DB計劃的情況有所變化︰ 美國稅務局規定不許企業將DB計劃轉賣給保險公司（英國近年出現這種趨勢），迫使DB計劃只能考慮負債驅動型投資（LDI）和資產負債表的絕對保證 股市的暴跌和利率的降低導致標普500企業的DB計劃的融資赤字達到1100億美元 股市的劇烈震盪使計劃投資的置產配置更加困難 對DB計劃未來的一些預測︰ 到2012年，50%～70% 的私有DB退休金計畫將被凍結或終止 融資水平的降低要求企業增加現金繳費； 經濟衰退給企業增加利潤的壓力； 最近的調查顯示51%的企業計劃在今後兩年內將DB換成DC. 到2012年，逾1兆美元的私有DB退休金資產將投資完全不同的投資產品 2007年標普500企業DB計劃對股票的持有減少了6%，同時增加了對另類投資產品和固定收益的投資； 最近的調查顯示76%的DB計劃準備將投資重點從追求回報轉向降低風險； 提高投資期限 (固定收入產品) 和降低對股票的持有 分散投資 (投資全球和另類投資產品) 將Alpha同Beta (指數)分開 考慮投資衍生產品 (互換和期貨) 對DB計劃未來的一些預測 (繼續) ︰ 由於沒有任何金融機構具有提供全面DB計劃投資管理解決方法的技術和能力，資產管理公司、保險公司和投行的競爭將會加劇 頂尖的資產管理公司、保險公司和投行都在構築 與企業CFO的密切關係 DB計劃的分析專長 產生alpha的投資產品 資產負債表和風險轉移的解決方案 諮詢銷售的能力 投資業績和跟蹤紀錄 大型DB計劃的首要任務是減少資產投資的波動性—導致三個需求︰ DB計劃設計上的諮詢服務 – 主要解決方法包括︰ DB和DC計劃提供有關聯合福利的設計 資產負債管理架構 包括企業風險 – 資本管理架構的資產配置諮詢服務 投資組合管理產品 – 主要解決方法包括︰ 長久期限的固定收益產品，具有良好的風險調整後的報酬率 低成本的高Beta值投資委託 高回報和/或低 Beta值的另類投資產品 大型DB計劃的首要任務是減少資產投資的波動性—導致三個需求(繼續) ︰ 抵消風險的解決方法 – 主要解決方法包括︰ 資產負債管理解決辦法 (如︰新一代的負債驅動投資產品) 衍生產品/連動式債券以為資產縮水提供保護 能為DB計劃終止提供高效率低成品的年金產品 純粹性的風險轉移解決辦法 （如：長壽帶來的問題） 繳費確定型退休金計劃在金融風暴中奮力前行 401(k)投資者一如既往的踴躍參加計劃、繼續繳費；他們沒有因為股市的動盪而改弦更張 只有3.7%的投資者在2008年中從退休帳戶中提款；其中，僅有1.2%的投資者是以 “經濟困難”為由提款; 從帳戶中貸款的活動在2008年中也沒有特別增加 投資者們繼續向帳戶中繳費；只有3%的人在2008年中停止繳費 絕大部分投資者在投資選擇和資產配置上沒作變動; 僅有不到1/7的