第一节 资本成本的测算.ppt

第六章 资本结构决策（重） 教学目的 教学重点与难点 教学内容 教学目的 通过本章学习，掌握企业筹资两大因素——资本成本和财务风险；以及企业怎样将两因素恰当结合以做出最佳筹资决策。 教学重点与难点 资本成本的计算 财务风险/经营风险/的计算 资本结构决策基本方法 教学内容 第一节 资本成本的测算（重） 第二节 杠杆利益与风险（重） 第三节 资本结构理论（了解） 第四节 资本结构决策（重） 二、资金成本的构成内容P183 1、筹资费用（手续费、佣金、发行费） 一次性支付；固定资金成本 2、用资费用（税后利息、股利） 经常性；变动资金成本 三、资金成本的种类及作用 （一）种类P183 ——个别资金成本 ——加权平均资金成本 ——边际资金成本 （二）作用 1、筹资(注意上述三种资本的作用—重P184) 2、投资 3、评价企业经营业绩 （二）长期债权资金成本测算公式 2、基本公式 债务资金成本 Kl =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =I(1-T)/P（1-F） 3、债务资金成本具体测算公式 A、银行借款资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =i*(1-T)/（1-F） i --为银行借款年利率 注意： （二）长期债权资金成本测算公式 B、债券资金成本 =年利息（1－所得税率）/筹资额（1－筹资费率） =F面*r面（1-T）/B（1-F） 注意： F面与B(债券发行价格)的区别----债券发行方式的影响 P167 例6-5 （三）股权资金成本测算公式 1、股权资金成本包含的内容 2、基本公式 股权资金成本=年股利/筹资额（1－筹资费率） = D/P（1-F）=股利率/（1-F） ------与企业所得税税率无关！ P=筹资额=股票的发行价格（市价） （三）股权资本成本测算公式 CASE 设某企业通过发行普通股票筹集资金，发行量为l00000股，每股票面额100元，采用平价发行，筹资费用率为5％，预计第一期每股股利10元，预计以后每年增长4％。计算普通股的资金成本。 （三）股权资本成本测算公式 （3）留存收益成本同普通股 （不考虑筹资费用，是一种机会成本） 例:某股份公司普通股面值为1元，当前每股市价为6.0元,另支付发行费用0.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持7%，并保持25%的股利支付率；公司普通股的β值为1.1；当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。要求:（1）使用股票股利估价模型估计普通股资本成本(2)使用资本资产定价模型估计普通股资本成本(3)使用股票股利估价模型计算该公司留存收益成本的资金成本. 参考答案 （1）股利增长模型： K=（D1/P0）+g=（D1/(P-f）+g =〔0.35×（1+7%）/(6-0.5〕+7%=13.81% (2)资本资产定价模型： K=5.5%+1.1×（13.5%—5.5%）=14.3% (3) 该公司留存收益成本的资金成本: K=（D1/P）+g =〔0.35×（1+7%）/6+7%=13.24% CASE 1 某企业共有长期资本（账面价值）l000万，其中：债券450万、普通股500万、留存收益50万，债券年利率8%，筹资费用率2%， 普通股和留存收益成本分别为15．70％ 和15．00％。所得税率30%， 要求： （1）计算债券的资本成本； （2）计算该企业加权平均资金成本。 CASE2 -----同步练习P85-2 A公司正在着手编制明年的时务计划，请你协助计算其加权 资金成本。有关信息如下： (1)公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；(2)公司债券面值为1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息。当前市价为0.85元，如按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％;(3)公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7％,并保持25%的股利支付率；(4)公司本年的资金结构为：银行借款150万元；长期债券650万元；普通股（股本）400万元；保留盈余420万元 (5)公司所得税率为40％；（6）公司普通股的β值为1.1；（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5% .要求；（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算债券的资本成本；（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产定价模型估