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* 东南大学 国际经济技术合作 第 四 十 二 讲 主讲教师：徐力行 第八章 国际风险投资 第一节 技术创新与风险投资 第二节 风险投资运作方式 第三节 投资中介机构 第四节 风险投资交易程序 第五节 风险投资中的竞争因素 第六节 风险投资计划书 第七节 风险投资意向书与备忘录 第一节 技术创新与风险投资 一、风险投资的概念 （一）风险投资概念 风险投资：狭义的风险投资是指对高新技术研发生产企业在创新早期的投资。 （二）风险投资的特点——高风险、高收益（潜力）、（高技术） 二、高新技术产业化的发展阶段及其资本特征 三、风险投资的新特点：早期投资向晚期投资 过渡 二、高新技术产业化的发展阶段及其资本特征 （一）高新技术的产业化通常需要经过四个发展阶段： 1．技术酝酿与发明阶段（种子期） 2．技术创新和产品试销阶段（导入期） 3．技术扩散和生产扩大阶段（成长期） 4．技术成熟和大规模工业化生产阶段（成熟期） （二）高新技术产业化各发展阶段的投资特征 （二）高新技术产业化各发展阶段的投资特征一 1．技术酝酿与发明阶段（种子期）的投资特征 （1）该阶段投资需求量小，多靠创业者（个人）解决。 （2）部分资金可向专门的风险投资者和机构寻求风险投资。 （3）风险太高，实际可利用的风险投资数量非常有限。 2．技术创新和产品试销阶段（导入期）的投资特征 （1）投资需求显著增加，可能需要组合的风险投资。 （2）技术和市场风险开始凸现，风险投资的进出不确定性增加。 （二）高新技术产业化各发展阶段的投资特征二 3．技术扩散和生产扩大阶段（成长期）的投资特征 （1）技术趋于成熟，生产扩大，是风险投资的最主要阶段。 （2）风险加大，风险投资机构开始加大对投资对象经营管理的参与和咨询。 （3）该阶段后期，总风险大减，利润率也降低，风险投资考虑退出。 4．技术成熟和大规模工业化生产阶段（成熟期）的投资特征 （1）资金需要量很大，但风险投资已很少再增加投资了。 （2）是风险投资完成使命，收获退出的阶段。 三、风险投资的新特点：早期投资向晚期投资 过渡 （一）传统的风险投资是早期投资 风险投资被定义为形成和发起高新技术公司的高风险资本。从传统意义上讲，风险投资都属于早期投资（包括种子期和扩展期）。 （二）晚期投资渐成主流 但近些年情况有了很大的变化，早期投资现在只占风险投资业很小的一部分（约的5％）。其原因主要是： 1．风险资本越来越集中，其资本密集型的特征不再能提供创业项目早期所需的经营管理辅助功能。 2．晚期投资具有风险小、可预测和退出容易等优势更符合风险投资人的利益。 第二节 风险投资运作方式 一、投资者 （一）风险投资资金的供给者 包括：富裕的家庭和个人、企业、保险公司、外国资本、捐赠、养老金、抚恤金、退休金等。 （二）风险投资资金供给者不直接参与资金运作的原因 1．专业知识的局限和社会分工的要求 2．资金规模的限制和风险分散的需要 3．避税方面的考虑和绕过投资壁垒的考虑 二、风险投资公司 三、创新企业 二、风险投资公司 （一）风险投资公司的职能和投资流程 1．职能 风险投资公司的主要工作职能是：辨认、发现机会；筛选投资项目；决定投资；退出。 2．流程 起点（风险资金）——接受项目申请并加以辨别——谈判并达成协议——风险投资公司向项目投资并参与、帮助项目企业的经营管理咨询——在企业价值增加后退出——获利（资金终点，下一次风险投资的起点） （二）风险投资公司的组织形式 （二）风险投资公司的组织形式 1．合伙制 它包括负有限责任的股东（有限合伙人），和负无限责任的股东（普通合伙人）。 （1）有限合伙人一般提供占公司资本额的99％的资金，但一般只分得75—85％的资本利润，同时其责任也仅以其在公司的出资额为限。如果风险投资公司资不抵债，他们不会承担无限责任和个人责任。 （2）普通合伙人一般提供1％的资本，在税后利润中分成15—25％，主要负责管理公司（如果亲自运作，他们还可得到2—3％的佣金）。如果风险投资公司资不抵债，他们不仅要承担亏损，还要负