第四章 综合的远期外汇协议重点.pptVIP

第一节 传统的外汇互换和远期-远期外汇互换 一、传统的外汇互换 　　　按照协议，两种不同的货币在即期日进行交易后，以不同于即期汇率的换汇汇率（Swap point）在未来某日再换回来。 图4.1 一年期外汇交换 　　　　美元 　　　　　　　 马克 以1.8000的即期汇率卖出美元 即期 -1 000 000 　　　 +1 800 000 　　　　 6% 10% 　　以1.8679的远期汇率买入美元 1年后 +1 000 000 　　　 -1 867 900 　　 以+679基点完成的一年期互换 第二节 远期外汇综合协议SAFE 一、什么是SAFE 1、定义：ＳＡＦＥ是交易双方或者为规避利差或外汇互换价差，或者在二者的波动上进行投机的目的而约定的协议。 2、SAFE与远期－远期实务的区别：表外业务与资本金限制。 3、FRA着眼于某种货币的利率绝对值水平；SAFE着眼于两种货币的利率差，利率差越大，获利的幅度也可能越大。 第三节 SAFE的结算过程 SAFE包括一组综合外汇协议，最普遍的是汇率协议（exchange rate agreement, 简称ERA）和远期外汇协议（forward exchange agreemetn，简称FXA）。 假定： AS在交割日交换的级初贷币的名义数额 AM指在到期日交换的初级贷币的名义数额 Fsc指在协议原先约定的交割日的直接汇率（协议） FsR指在基准日决定的交割日的直接汇率（市场决定） 第四节 SAFE的定价 　　推断SAFE定价的办法是确定一个价格，使交割数额倾向于零，即E（交割数额）→0。 一、ERA的定价 　 1 　 2 ts 　 1 s i1 i2 tF 1 Fs tL iF1 iF2 BASIS1 BASIS2 * * 第四章 综合的远期外汇协议 　　通过以上协议，一年后，投资者获得4%的额外回报，但远期协议1美元＝1.8679马克，则很容易抵消4%的额外回报。 　　但若在这年中，马克的利率会更高，而美元的利率会更低，则换汇汇率会提高，投资者会获利。 1、优点：可以锁定远期汇率；可以投机获利。 2、缺陷：产生即期现金流动的管理。①预期的利率波动会在几日或几个月后产生。②会导致美元减少，马克增加，不利现金管理。 二、传统外汇互换对冲交易 　　　美元　　　　　　　　　　　　马克 　　　　　以1.8000的即期汇率卖出美元 　即期 -1 000 000 +1 800 000 　　 +1 000 000 -1 800 000 以1.8000的即期汇率购进美元 1个月 -1 000 000 　 +1 806 000 以 1.8060的远期汇率卖出美元 以108679的远期汇率买进美元 1年 +1 000 000 　-1 867 900 以+60进行1月期互换，+679基点进行1年期互换 1、优点：对冲了即期日的现金流 2、缺陷：即期日的两笔即期交割仍然存在。 三、远期-远期外汇互换 　　　　　　美元　　　　　　　　　　　　马克 　　　　　 　即期 　1个月 -1 000 000 　 +1 806 000 以 1.8060的远期汇率卖出美元