黄琳2010宏观经济运行分析..doc

2010年宏观经济回顾与展望 　　回顾与展望 　　回顾2009年的全球经济，在各国政府一系列刺激政策作用下，危机发源地美国走出衰退；受危机冲击最严重的欧元区探底回升；深度低迷的日本开始触底；活力较强的新兴经济体率先复苏。预计2009年全球经济增长可能仅萎缩1.5%左右。展望2010年，使世界经济走出衰退泥潭的政策效应将进一步显现但力度减弱，财政刺激政策逐渐退出，宽松货币政策可能转向，消费和投资虽在回升，但仍远离危机前的水平。预计2010年全球经济将在缓慢复苏中实现3%左右的正增长。 　　2009年国际经济回顾——走出衰退 　　1）美国经济强劲反弹 　　美国近期的经济数据表明，受7870亿美元经济刺激计划和量化宽松货币政策的推动，美国经济供需在低位重新获得平衡。按不变价格计算，美国经济环比折年率，一季度下降6.4％，二季度仅下降0.7％，三季度则超预期增长3.5％，表明美国经济已于二季度结束衰退，第三季度强劲反弹并开始复苏。预计09年全年美国经济仍将萎缩2.5％左右。 　　2）欧元区经济探底回升 　　根据欧盟统计局公布的数据，2009年第一、二、三季度，欧元区经济分别较上年同期萎缩4.94％、4.8%和4.1%，第三季度GDP环比增长0.4%，这是欧元区经济自2008年第一季度以来首次较上季度实现正增长。欧元区经济可能于09年四季度实现环比增长，从而结束衰退踏上复苏之路，但我们预计09年全年欧元区经济仍将萎缩4.2％左右。 　　3）日本经济开始触底 　　在日本政府经济政策刺激下，日本居民消费开支得到提振，2009年第三季度日本经济出现超预期增长。考虑到2009年第一、二、三季度日本GDP同比萎缩了8.6％、7％、4.5％，失业率居高不下，我们预计日本经济09年的名义GDP可能将萎缩5.6％左右，成为90年代以来衰退最严重的一年。 　　4）新兴经济体率先复苏 　　在内部经济刺激措施、外部环境逐渐改善及自身经济修复能力较强的情况下，2009年新兴经济体的表现整体好于成熟市场经济体。以外向型经济韩国和内源型经济体印度为例。 　　根据韩国央行公布的数据显示， 韩国GDP第一季度环比增长0.12％，第二季度环比增长2.6%，第三季度环比增长2.9%，说明韩国经济于第一季度结束衰退开始复苏，早于美欧日等成熟发达经济体。从2009年全年来看，韩国GDP可能萎缩1%，这一幅度远优于美欧日等发达经济体。 　　以内源型经济体印度为例，2008年四季度印度经济增速开始下滑，09年一季度止跌，二季度重拾升势。印度是新兴经济体中率先收紧宽松货币政策的国家。2009年10月印度央行要求银行增加债券拨备作为储备，从而开启了政策退出的窗口。 　　2010年国际经济展望——迎来复苏 　　展望2010年，我们认为全球经济将再度驶入正增长的轨道，二次探底的可能性很小。在2010年全球经济的复苏路上，美国仍是领头羊，并将保持温和增长；欧元区经济在德国、法国的带领下，有望实现良好复苏；日本经济虽有望实现小幅正增长，但从历史经验来看，其经济仍在低位徘徊。 　　（1）美国经济步入正增长 　　2010年将是美国经济刺激计划支出高峰年，政策效应进一步显现，预示2010年美国经济复苏势头将更加强劲。但由于美国经济低谷反弹动能减弱，就业市场疲软，银行信贷萎缩，这些不利因素可能阻碍美国经济增长的步伐。 预计2010年的美国经济有望实现2.5％左右的温和增长。2010年美国的通胀可能保持在2％左右的水平，这为量化宽松货币政策的继续实施提供了空间，且只有在失业率见顶后，美国的消费市场才会好转。故美国量化宽松货币政策的退出不会早于2010年中期。 　　2）欧元区经济继续回升 　　根据最新数据显示，欧元区PMI指数回暖并站上50荣枯分界线，表明欧元区经济逐渐进入扩张期，预示着未来经济将持续好转。在德国、法国等经济大国的带动下，预计2010年欧元区实际GDP将实现2％左右的温和增长。 　　3）日本经济出现转机 　　作为外向型经济体，出口走势在一定程度上决定着日本经济的走势。从日本出口额的情况来看，尽管三季度有了一定的改善，但仍远低于2007年的水平。 　　我们认为，在没有新的支出刺激计划下，2010年日本经济将实现1.1％左右的增长；在有新的支出计划刺激下，2010年的日本经济有望实现1.5％左右的增长。 　　4）新兴经济体平稳发展 　　在全球主要经济体复苏和内部刺激政策效应减弱的作用下，2010年新兴经济体将保持平稳较快发展。外向型经济体韩国，其商业景气指数已于09年2月见底回升，预示韩国经济将持续好转。由于需求和成本上行压力疲软，韩国整体通货膨胀率很可能在一段时间内保持稳定。印度工业生产指数同