董事会特征市场化进程对公司经营绩效的影响研究.doc

董事会特征与市场化进程对公司经营绩效的影响研究 摘 要 公司内部治理与外部制度环境对公司经营绩效的影响一直是理论界和学术界的研究热点，但目前研究结论并不统一，且在研究时往往集中于某一部分特征的影响，忽视了各种特征之间的交互影响。因此，本文试图克服以往研究局限，系统探讨董事会特征与市场化进程及其交互作用对公司经营绩效的影响。 本文采用规范分析与实证分析相结合的研究方法。在规范研究分别从董事会特征两个对提出研究假设这两个包括：目录 目录 2 1 绪论 3 1.1研究背景与研究意义 3 1.1.1 研究背景 3 1.1.2 研究意义 4 1.2研究思路与研究方法 4 1.2.1研究思路 4 1.2.2 研究方法 5 1.3研究内容与论文框架 5 1.3.1 研究内容 5 1.3.2 研究框架 6 2 文献综述 8 2.1董事会特征与公司经营绩效关系的文献 8 2.2市场化环境与公司经营绩效关系的文献 9 2.3文献小结 9 2 理论分析与研究假设 10 2.1董事会特征与公司经营绩效 10 2.2市场化进程与公司经营绩效 11 2.3不同市场化程度下董事会特征对公司经营绩效影响的差异 12 3 研究设计 13 3.1变量设计 13 3.1.1 被解释变量 13 3.1.2 解释变量 13 3.1.3 控制变量 14 3.2样本与数据来源 15 3.3研究模型 15 4 实证研究 17 4.1描述性统计分析 17 4.2相关性分析 18 4.3多元回归分析 22 4.3.1 董事会特征与公司经营绩效关系的检验 22 4.3.2 市场化进程与公司经营绩效关系的检验 24 4.3.3不同市场化程度下董事会对公司经营绩效影响差异的检验 25 4.4实证检验结果汇总 27 5 结论与展望 28 5.1研究结论 28 5.2政策建议 28 5.3研究不足与未来研究方向 29 1 绪论 研究背景意义1.1.1 研究背景1932）。而在公司治理结构中，董事会是连接公司股东和经理层的纽带，是公司委托代理链条上的重要一环，处于公司治理的核心地位。董事会在公司治理中扮演着重要角色，它是由股东大会选举出来的由若干名董事构成的一个经营决策权力机关，许多公司重大决策都是由董事会做出的。董事会作为一种解决公司股东与管理层之间代理问题的治理机制，完善的董事会治理结构可以有效地控制和监督公司管理层，防止其滥用职权的行为，能够在股东和管理层之间进行有效地沟通和协调，降低二者之间的委托代理问题。因此，董事会治理有效性直接关系着公司经营绩效的高低和广大公司股东的利益得失，对董事会治理问题的研究一直是国内、外公司治理领域的研究热点。 董事会特征决定着董事会治理的有效性，最终必然会体现在公司经营绩效上，但具体哪些董事会特征能够促进公司经营绩效的提高？哪些特征又会阻碍公司经营绩效的提高？如何优化公司董事会特征来提升公司经营绩效？这些都是摆在理论界和现实界的一项重要课题。虽然国内、外学者对此类问题进行了大量的研究，但研究结论并不统一，仍然存在许多悬而未决的问题。究其原因，可能与我国转型经济的制度背景不无关系，为了建立现代企业制度，我国制定了一些列完善公司的法律、法规（包括董事会相关的制度），董事会制度在上市公司中也逐渐建立起来，但在我国转型经济的背景下，董事会相关制度的建立需要一个过程，而监管层对董事会制度的要求也是逐步完善的（如独立董事比例的要求等），在这种背景下采用不同年度样本及不同类型公司对董事会与公司经营绩效关系的研究得出不一致的结论也就不难理解了；而近年来，国家有关董事会相关制度的要求逐渐稳定，上市公司的董事会结构也逐渐成熟和稳定，因此有必要对董事会特征与公司经营绩效之间的关系进行进一步深入和系统的研究。 另一方面，公司总是处于一定的市场化制度环境下，外部市场化制度环境的差异也必然对公司行为和绩效产生重要影响（North，1990）。La Port等（1998）最早将法律环境引入到有关公司治理的研究中，开创了“法与金融”研究的先河，发现法律环境对公司行为和绩效产生重要影响。而在我国转型经济的制度背景下，由于历史、社会文化和经济发展水平等多方面因素的影响，再加上我国国土幅员辽阔，各地区的市场化进程很不平衡（樊纲，王小鲁和朱恒鹏，2011），各地区市场化进程的差异必然导致各地区公司经营绩效的差异。同时，市场化进程的差异还可能会对董事会治理机制的有效性产生影响，在不同的市场化进程环境下，董事会治理对公司经营绩效的影响程度可能产生影响。以往文献中有关董事会特征与公司经营绩效的研究之所以结论不一致，一个重要的原因可能就是忽视了外部制度环境的影响。基于此，本文在系统研究董事会特征和我国各地区市场化进程对公司经营绩效影响的基础上，进一步考虑二者间的交互作用，将内部治理机制与外部市场