(精)财务管理第6章.ppt

例：某投资者持有共100万元的A、B、C三种股票，分别为10、30和60万元，β系数分别为0.6、0.8和1.5。若他将C股票售出并买进同样金额的债券D，且D的β系数为0.1。在A、B、C 、D的收益率分别为8%、9%、25%和5%时，则： β（ABC）＝10%×0.6＋30%×0.8＋60%×1.5＝1.2 β（ABD）＝10%×0.6＋30%×0.8＋60%×0.1＝0.36 E（ABC）＝8%×10%＋9%×30%＋25%×60% ＝18.5% E（ABD）＝8%×10%＋9%×30%＋5%×60% ＝6.5% 证券市场线方程的实用形式 Ei＝ Rf＋（Rm－Rf）βi 例： 某股票的β＝1，其最后一次发放股利D0＝1.9048元，预计成长率g＝5%。若证券市场无风险利率为8%，平均报酬率为12%，问最高可以多少价格购买该股票？ 解：Rf＝8%，Rm＝12%，则： ( ) 元 572 . 28 = ( ) % 5 % 12 % 5 1 9048 . 1 g E D P i 1 0 - + = - = ( ) % 12 1 % 8 % 12 % 8 E i = × - + = 例：现行国库券收益率为6%，证券市场平均收益率为14%。若A企业股票β=1.5，且为固定成长股，成长率g=5%，预期1年后的股利是2元/股，求其价值？若β=0.5和2，结论如何？ 解： Rf＝6%，Rm＝14%，则： ( ) 元 385 . 15 = ( ) % 18 1.5 % 6 % 14 % 6 E i = × - + = % 5 % 18 2 g E D V i 1 0 - = - = 若β=0.5，则： ( ) 元 40 = ( ) % 10 0.5 % 6 % 14 % 6 E i = × - + = % 5 % 10 2 g E D V i 1 0 - = - = 若β=2，则： ( ) 元 765 . 11 = ( ) % 22 2 % 6 % 14 % 6 E i = × - + = % 5 % 22 2 g E D V i 1 0 - = - = 思考题 1.净现金流量和税后利润有什么不同？ 2.何谓风险？如何测量风险大小？ 3.为什么要进行投资组合？应注意什么问题？ 4.某人投资400万元于5种股票，据分析，有关资料如下： 若无风险利率为7%，问： ①该人投资的必要报酬率应为多少？ ②有人建议其追加投资50万元于F股票，预期收益率可达16%，F的β=2.8，是否应采纳该建议？ 第六章 资本资产定价模型（CAPM） 第一节 投资的收益与风险 一、收益及其度量 收益——净现金流量（不同于会计中的利润） 收益的度量 绝对值——净现金流量 相对值——投资收益（报酬）率 预期收益率 必要（期望）收益率 必要收益率＝无风险利率＋风险收益率 二、风险及其度量 （一）概念 结果的变异性——事件产生的实际结果与预期结果之间的差异程度 概率语言：风险就是结果的概率分布特征 思考以下情况的风险大小： 事件只有一种结果 决策者能完全控制事件 实务中指不利结果发生的可能性 （二）风险的分类 1.从企业管理角度 经营风险：企业经营内外部环境不确定因素变化所导致 财务风险：企业由于举债不当、资本结构不合理所导致 2.从投资角度 非系统性风险（可分散风险、非市场风险）：投资项目（证券）本身特性所决定的特有风险 系统性风险（不可分散风险、市场风险）：所有投资项目（证券）共同面临的整个市场环境变化所引起的风险 （三）风险的度量 1.概率分布 给出某一事件的各种可能结果及其发生概率的完整描述 例： 2.期望值 事件发生结果以发生概率为权重的加权平均值 离散条件下期望值计算公式： ? = = n 1 j j j ) x ( P x ) x ( E E（x）——x的期望值 n——x出现的结果数 xj——x的第j种结果值 P（xj）——xj发生的概率 如上例： E（甲）＝70%×0.25＋30%×0.5＋（-10%）×0.25 ＝30% E（乙）＝50%×0.25＋30%×0.5＋10%×0.25 ＝30% 3.方差与标准差 反映各种结果偏离期望值的综合程度 离散条件下方差的计算公式： [ ] ? = - = = n 1 j j 2 j 2 ) x ( P ) x ( E x ) x ( ) x ( Var s 标准差——方差的平方根 方差与标准差越大，则意味着结果越分散，风险越大 如上例： % 2 = 5 . 0 %) 30 % 30 ( 25 . 0 %) 30 % 50 ( 2 2 25