从“内保外贷”到“境外借如款”,资金套利空间有多大？.docVIP

从“内保外贷”到“境外借款”，资金套利空间有多大？贸易企业曾经熟络的内保外贷融资环境已经悄然生变，如今各类市场主体对待境外融资分别是什么态度？自贸区风生水起的境外借款业务，会不会成为下一个资金套利的场所？哪里能融到“便宜钱”？贸易企业都知道，境外资金比境内的要便宜，但是，任何巧妙的手法一旦被滥用，便很容易在疯狂的复制模仿中发生变异，甚至成为纯粹的投机工具。内保外贷是个典型的例子。境内银行为境内企业在境外注册的附属企业或参股投资企业提供担保，由境外银行给境外投资企业发放相应贷款，如此一来，境内企业就可以获得境外的低成本资金。但自从去年6月，深圳和香港之间的“虚假贸易”被央视曝光以来，企业让货物在深圳保税区和香港之间来回“兜圈”、借内保外贷做资金套利的做法被公诸于众，利益、风险、猫腻、警示……多方面因素的交织作用，已经让企业的境外融资环境悄然生变。与此同时，上海自贸区金融操作细则落地以来，各家银行最火的业务就是境外借款，原因很简单——境外融资的利率较低，而且相比常规的内保外贷，境外融资还取消了对内资企业的身份限制，以往内资企业很难拿到境外贷款。内保外贷市场环境的变动已经一年有余，如今企业和银行对待境外融资分别是什么态度？眼下风生水起的境外借款业务，会不会成为下一个资金套利的场所？企业：境外融资，仍旧是“真爱”低利率的境外资金当然是国内企业的真爱，今年以来，青松股份、瑞凌股份、东方精工等多家上市公司已经发布了为旗下公司提供“内保外贷”的公告。去境外市场搞点“便宜钱”，仍然是很多企业乐此不疲的一项业务。另一个重要的观察角度，是上海自贸区里的境外借款业务。要说自贸区挂牌以来最受欢迎的金融服务有哪些，毫无疑问，“境外借款”得算上一个。今年2月，自贸区人民币跨境使用细则推出后，各家银行陆续启动了跨境人民币借款业务。最新的统计数据显示，截至5月底，上海自贸区跨境人民币境外借款已经发生45笔，共101亿元。放在以往，境内企业一般跟境外的银行关系比较弱，大多数境内企业的境外借款都是通过内保外贷的安排来操作，毕竟境外银行对中资企业的了解不如本土银行。但如今随着自贸区各项金融创新的落地，中外资企业在境外借款问题上能享受同等待遇，自贸区内的内资企业也可以直接跟境外金融机构接触，而且由于这些走出去的企业大多能做到财务透明，所以境外的金融机构也愿意跟他们合作。不论是新玩法，还是老模式，境外融资的魅力仍然显而易见。虽然随着境外借款业务的开闸，内外人民币贷款的利差正在缩小，比如在香港，最近半年其人民币贷款利率不断上涨，达到了4.5%，但这个利率水平仍低于目前国内6%到7%的贷款利率。实打实的境内外融资利差摆在面前，企业当然垂涎。大多数人做境外融资是基于真实的贸易背景，但这并不影响附着其上的资金套利。比如，境内外的关联企业通过体积小、价值高、物流成本低的贸易（黄金、高技术电子产品等），将境外投资企业从内保外贷中获得的低成本外币融资通过贸易方式进入境内，结汇成人民币，随后以定期存款的方式质押给境内银行，再以此拿到备用信用证融资。如此反复循环，短期内企业就可以实现多倍的资金杠杆。目前自贸区内的企业可以向境外银行借款，也可以向其母公司借，资金主要来源于香港市场。值得一提的是，由于自贸区跨境人民币境外借款业务需求较大，香港市场的人民币利率已经明显上升，而事实上，台湾市场的人民币存量也很可观，企业如果在台湾市场融资，价格可能比香港市场更划算。银行：内地银行“热”，香港银行“冷”一笔“内保外贷”的人民币海外融资业务，给内地开证银行带来三重好处，这也是内地各家商业银行非常热衷做境外融资业务的重要原因。第一，在资金紧张、银行同业之间存款大战白热化的情况下，开证行获得一笔稳定的年付息3.25％人民币定期质押存款，如同天上掉馅饼，无论是放贷或拆出均稳赚不赔。第二，开证业务为内地银行带来可观的国际业务结算量。第三，该项业务因为符合监管当局大力推动的“人民币跨境贸易业务结算”，所以不受央行、银监会的监管指标限制。但相比之下，香港地区的银行如今显然谨慎了很多。近期有媒体报道，某贸易企业在香港申请内保外贷，尽管手持完全真实的贸易合同，却反复被信贷经理盘问资金用途，各个环节被卡了大半年之后，企业仍然没有如愿拿到贷款。但转向工行新加坡分行之后，这家企业很快获批了价值3亿元的内保外贷，而且1年期贷款利率只有2.8%，即便算上利用外商直接投资（FDI）和地下钱庄回流国内的成本，仍然远低于位于香港的工银亚洲所开出的贷款利率。要知道，香港可是最大的人民币离岸市场，尤其是近两年，香港与内地之间的跨境资金流动规模增长非常快。根据穆迪的研究报告，2013年香港地区银行的内地业务增长了29%，截至2013年年底，内地业务占香港地区银行总资