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二、两期二叉树模型 如果把单期二叉树模型的到期时间分割成两部分，就形成了两期二叉树模型。 由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。 假设ABC公司的股票现在的市价为50元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为52.08元。到期时间是6个月。无风险利率为每年4%。 把6个月的时间分为2期，每期3个月。每期股价有两种可能：上升22.56%，或下降18.4%。 我国一些公司发行的认股权证就是一种期权(按照固定价格，购买股票的权利)。 1，期权赋予持有人做某件事情的权利，但他不承担必须履行的义务。可以选择执行和不执行。 2，期权的标的资产是选择购买或出售的资产。包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物衍生的，因此称为“衍生金融工具” 【注意】期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买方也不一定真的想购买标的资产。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 【小知识】如果一个农产品公司担心因为冬季雨雪过多而对公司利润造成影响，那该公司可以购买降雨指数(RED)或降雪指数(SED)的看涨期权，以对冲在农产品上的潜在损失。 3，双方约定期权到期的那一天称为“到期日”。在那一天之后，期权失效。 【注意】按照期权执行时间，分为欧式期权和美式期权。如果期权只能在到期日执行，称为欧式期权;如果期权可以在到期日或到期日之前的任何时候执行，则称为“美式期权”。 4，双方依照合约规定，购进或出售标的资产的行为称为“执行”。在合约中规定的购进或出售标的资产的固定价格，称为“执行价格”。 * * 【提示】 (1)多头看涨期权的到期日价值最小为0，不可能小于0. (2)到期日价值是一个“净收入”的概念，没有考虑期权的取得成本，与净损益不同。 (3)特点：净损失有限(最大值为期权价格)，而净收益却潜力巨大。 * 【提示】 (1)空头看涨期权的到期日价值最大为0，不可能大于0. (2)净收益有限(最大值为期权价格)，而净损失不确定。 【实例】理论上，看涨期权卖方的亏损风险是无限的，一般作为卖方需要有很强的风险管理能力与相当的资金实力。中航油2004年年末在石油价格迅速攀升时，出售大量看涨期权，导致亏损5.5亿元。 * * 【提示】 (1)空头看跌期权的到期日价值最大为0，不可能大于0. (2)净收益有限(最大值为期权价格)，净损失是确定的：最大值为“-(执行价格-期权价格)”=期权价格-执行价格。 * 【注】 (1)买入期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大的净损失均为期权价格。 ——“破财消灾”(避免灾难性的后果) (2)卖出期权，无论看涨期权还是看跌期权，其最大净收益均为期权价格。 ——拿人钱财，为人消灾(承担灾难性的后果) * (1)当股票市价为30元时： 　　每份期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(35-30，0)=5(元) 　　每份期权净损益=到期日价值-期权价格=5-3=2(元) 　　净损益=2×1 000=2 000(元) (2)当股票市价为40元时： 　　每份期权到期日价值=Max(执行价格-股票市价，0)=Max(35-40，0)=0(元) 　　每份期权净损益=0-3=-3(元) 　　净损益=-3×1 000=-3 000(元) * 【注意】时间溢价有时也称为“期权的时间价值”，但它和“货币的时间价值”是不同的概念。时间溢价是“波动的价值”，时间越长，股价出现波动的可能性越大，时间溢价越大。而货币的时间价值是时间的“延续价值”，时间延续得越长，货币的时间价值越大。 * * 风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。 【注】由于这里的股价下降百分比表示的是收益率，所以必须用“负值”表示。 * * 计算出Cu、Cd后，再根据单期定价模型计算出Co。 * 【提示】本例前面为6个月一期时，无风险利率2%，本题三个月一期时，无风险利率1%。并没有考虑名义利率和实际利率的问题。 * 1 期权的基本概念与分类 2 期权的到期日价值与净损益 3 期权的投资策略 4 期权的内在价值和时间溢价 5 影响期权价值的因素 6 期权估价原理 7 二叉树期权定价模型 一、期权的概念 期权是指一种合约，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 要点： (1)期权是一种权利 (2)期权的标的资产 (3)到期日 (4)期权的执行 二、看涨期权和看跌期权 【快速掌握技巧】 持有看涨期权——未来购买资产(买涨不买跌)——越涨越有利 持有看跌期权——未来出售资产——越跌越有利 分类标志 类别 含义 买方的权利 看涨期权（择购期权