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风险管理——多样化 风险管理——多样化 多种经营的优势在于它可以减少风险而不减少期望收益率/回报率 如果两种经营完全相关，则投资两种业务与之投资一种业务所面临的风险水平并没与降低。 但是只要是不完全相关的两种业务，风险就会减少，如果两种业务是完全负相关，就能最大限度的减少风险。 Markowitz 马尔卡维兹等也因此研究而获得了1990年的诺贝尔经济学奖 风险管理——多样化 关于效率资产配置的基本观点是，与无效率资产配置（无多样化资产）比较，多样化资产配置使得给定收益水平的风险可以降低，给定风险水平的收益可以增加。 即只要资产的投资组合结构是正确的，就可以在不减少其期望回报的条件下，使风险减少。 风险管理——套期保值Hedging 套期保值是使用金融衍生工具进行一种限制风险的交易。 企业有可能利用期货合同进行保险或套期保值，以使自己不会因为价格的不利波动而遭受损失； 期货合同指约定将来即按既定的价格，买卖既定的数量和既定质量的物品。 远期合同（forward contract）——在未来可以无需考虑市场价格而以合同约定价格卖出商品，不在市场上交易，存在违约风险； 期货合同（future contract），——一种标准化契约，可在市场上交易，购买一份这样的契约，就可以在未来按照合同约定的价格出售商品。 风险管理——套期保值Hedging 例：某地一农民种植的小麦还有好几个月才到收获季节。 农民可能遇到的风险？ 1、因为天气恶劣而造成农作物减产； 2、因为市场价格下跌而造成收益减少； 风险管理——套期保值Hedging 农民可能遇到的风险？ 1、因为天气恶劣而造成农作物减产——可以通过购买保险来规避； 2、因为市场价格下跌而造成收益减少——价格风险可通过购买期货合同/远期合同规避； 风险管理——套期保值Hedging 现货市场 生产者最终按照当前的现货价格出售商品。 如果商品价格下降，生产者将能在期货合同上获利，从而弥补因现货价格下降而导致的亏损； 如果现货价格提高，期货合同的价值就会降低，这样因按照较高现货价格出售的利润就会被期货合同的价值的减少所抵消； 所以如果安排得当，生产者所有的价格风险都能被规避。 期货市场 期货市场上的合同持续交易，合同的价值随着现货商品价格的变动而反方向变动。 如果商品的现货价格增加，按照一定价格出售的权力就会贬值，如果现货价格下降，则按照一定价格出售的权力就会增值； 期货市场的商品范围广阔，从大豆、牲畜、糖、油、黄金、木材到外汇和股指 决策树分析 决策树对导致一组结果的一连串策略和自然状态进行追踪，任一结果的概率等于导致该结果的每一分支上概率的乘积。 在决策树中，每一项选择方案都有一个概率分布。 决策树分析 决策树分析（例） 例：一个企业准备进入一个新的市场，决策问题是建立大工厂OR小工厂？ 这里有两个随机变量： 1、国民经济状态； 2、商业中主要竞争对手反应 决策树分析（例） 假定该企业了解到竞争对手会针对该企业所建立工厂大小以不同概率采取全国性、地区性广告营销计划或者不采取行动 假定国家宏观经济状况的概率为 竞争对手反应概率 建厂规模 全国计划 地区计划 无新计划 大规模 0.7 0.20 0.10 小规模 0.00 0.40 0.60 经济 状况 萧条 稳定 繁荣 0.1 0.60 0.30 决策树分析（例） 为什么会有保险业？其盈利模式是什么？ 风险补偿 保险业的大量涌现是因为人们厌恶风险 100-60.04 =39.96 为什么会出现博彩业？其盈利模式是什么？ 风险寻求 博彩业的大量涌现是因为人们寻求风险 136.7-100 =36.7 136.7 为什么一个人即可能买保险也会买彩票？风险规避VS.风险寻求 复合效用函数/渴望型效用函数 风险决策 期望值理论 求解各个策略的期望值，选择期望收益最大，或者损失最小的优选方案。 期望效用值理论 期望效用E（U） 风险决策——贝叶斯决策 风险决策的基本方法是将状态变量看成随机变量，用先验状态分布表示状态的概率分布，用期望值、期望效用值计算策略的满意程度。 实际生活中，先验概率分布往往与实际情况存在误差，需要通过市场调查，来收集有关状态变量的补充信息，对先验分布进行修正，然后用后验状态分布进行决策。 ——贝叶斯决策 一、贝叶斯决策的基本方法 在管理决策的过程中，往往存在两种偏向， 一是缺少调查，对状态变量的情况掌握非常粗略，这时做决策使决策结果与现实存在很大差距，造成决策失误。 二是进行了细致的调查，但是产生的费用很高，使信息没有对企业产生应有的效益。 这两个倾向，前者没有考虑信息的价值，后者没有考虑信息的经济性。只有将两者有机地结合起来，才能