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清科观察：中国VC/PE活跃机构超6,000家 可投资本达1,700亿美元 2013-06-28 清科研究中心 私募股权基金于1946年起源于美国，迄今历经60余年。随着经济的发展，私募股权基金的投资领域、参与的投资机构及人员、基金规模不断扩大，私募股权基金已成为继银行贷款、IPO之后最具潜力的融资手段。据英国研究机构Preqin公布的最新数据，截至2012年末，全球私募基金的管理资本量已高达3.2万亿美元，是仅次于银行业和IPO的世界第三大融资市场，也是发达国家未上市公司最重要的融资手段。 我国是目前世界上经济增长最快的国家之一，随着市场经济体系的不断完善，我国资本市场的发展也在平稳前进。伴随着我国市场经济的不断发展和完善，私募股权基金行业在我国进入了飞速发展的阶段，并且已经成为世界上最具活力的、新兴的私募股权基金市场。 中国VC/PE市场飞跃式发展，已有逾6,000家活跃股权投资机构 我国最早的私募股权投资机构出现在1986年，当时我国政府为了促进科技成果的生产力转化而专门设立了中国新技术创业投资公司，成为中国最早的创业投资机构。随着我国经济快速发展和国民财富迅速增加，私募基金市场规模不断扩大，本土VC/PE机构如深圳创新、鼎晖、弘毅等纷纷设立，一批国外著名的股权投资机构如IDG基金、KKR、黑石、高盛、凯雷、红杉资本等也进入中国。根据清科集团旗下私募通统计，目前活跃于中国市场的VC/PE机构已由1995年的10家增至2012年的逾6,000家，完成了跳跃式的增长。 图1 中国VC/PE行业活跃机构增长情况 中国VC/PE可投资本量近1700亿美元，近年来增速放缓 2007年至2012年，中外创投及私募股权投资机构可投资于中国大陆的资本总量逐年增长，年均增长率达30.1%，2012年创投及私募股权投资机构可投资于中国大陆的资本总量是2007年的3.15倍。2009年以前，外币基金是中国VC/PE市场的主要角色，由于中国经济的高速发展，可投资本存量在2008年迎来了跨越式增长。但随着金融危机在世界范围内蔓延，外币基金的募资速度减缓，最终导致2009年PE可投资本量增速急剧下滑。2009年以后，受益于人民币基金的迅速发展，境内LP成为主要的募资来源，VC/PE可投资本量迎来了连续两年的快速增长。自2011年下半年以来，中国VC/PE募资市场整体遇冷，LP投资谨慎，2012年募资大幅下滑，导致2012年可投资本量的增长幅度成为2010年以来的低点。 图2 2007-2013年Q1 VC/PE可投资于中国大陆的资本存量比较 VC/PE这一概念真正在中国发展不过十余年之久，但随着国民经济稳定增长、资本市场不断完善，该市场已经进入高速发展阶段。根据过往十余年中的宏观经济、政策环境、活跃机构数量变迁，中国创业投资暨私募股权投资市场的发展大致可分为以下几个阶段： 1995年至2000年 1995年至2000年是中国VC/PE市场发展的萌芽阶段，市场中仅有少数几家机构表现活跃，外资机构中有IDG资本等开始探路中国市场，“科教兴国”战略及创业板筹划工作启动的消息也推动了部分早期本土投资机构的建设。然而，由于当时投资者对股权投资认识有限，参与投资的动力和热情不足，政策环境不健全，企业股权结构不合理，市场发展受到制约。在此期间，活跃于中国境内的创业投资暨私募股权投资机构由10家增长至100家。 2001年至2005年 2001年，北京市人民政府颁布《有限合伙管理办法》，《关于设立外商投资创业企业的暂行规定》颁布实施，国内股权投资相关政策建设起步；2002年《指导外商投资方向规定》和《外商投资产业指导目录》，吸引及利用外资政策步上新台阶；2004年，深圳中小企业板正式启动，进一步为股权投资机构境内退出打通了渠道；2005年，《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（下简称“75号文”），重新开启外资创投投资境外注册中国企业以及海外红筹上市的大门，股权投资政策环境逐步完善。 在此环境下，中国私募股权市场开始进入蓬勃发展阶段。截止至2005年末，活跃于中国境内的VC/PE机构增至500家，其中主要领导者仍以外资机构为主，包括红杉资本、IDG资本、现赛富亚洲的前身软银亚洲以及凯鹏华盈中国基金等；与此同时，随着政策环境的完善，包括深创投、深圳达晨创业投资有限公司、上海永宣创业投资管理有限公司以及联想投资等机构在内的一批本土机构开始崭露头角。 2006年至2010年 进入这一阶段，中国VC/PE市场政策环境开始进一步完善，例如，《创业投资企业管理暂行办法》、《关于创业投资引导基金规范设立与运作指导意见》，以及 2007年修订后的《合伙企业法》，形成