中国股票市场价量动态关系非对称性研究.docVIP

经济学年会论文提交 类别：金融学 作者简介： 姓名：邵新建； 附录：英文题目、摘要和关键词 A Study On the Asymmetry of the Dynamic Relationship Between Price and Volume in Chinese Stock Market --------- Evidence from Ａ Stock of Shanghai Stock Exchange from 1999 to 2004 Shaoxinjian （the School of Economics ，Nankai University，Tianjin 300071，China ） Abstract: This paper establishes a robust VAR model on the relationship between the stock index and turnover using the A–stock data from Shanghai Stock Exchange. To get the price–volume relationship, the VAR toolkit is used including Granger-causality and impulse response function and variance-decomposition. It is obvious that the interactive relationship between the stock price and volume is asymmetric: price is strong while volume is weak. The analysis shows that the shock from turnover gives limited and brief effects on the index. However, the increase of index can enhance the turnover significantly for a quite long time. In addition, We elaborate the intuitions behind these conclusions and give some simple explanations on these results. Key words: Robust ; Impulse Response ; Stong Price and Weak Volume 中国股票市场价量动态关系的非对称性研究 ——来自上证A股1999—2004的证据 摘要：本文利用上证A股数据，基于稳健性的原则建立了VAR模型，以此模型为基础对指数和成交额进行了Granger因果检验、脉冲响应分析和方差分解分析。结果发现价量之间的相互作用是非对称的，存在明显的“价强量弱”现象。成交额对股票指数的影响是有限而短暂的，但指数对成交额具有显著而持久的同方向作用。文章对这些结论所蕴涵的深刻现实意义进行了详尽的分析，并对这种非对称性做出了初步的理论解释。 关键词： 稳健性 脉冲响应 价强量弱 金融市场的价量关系主要是指证券价格(亦包括价格变动、收益率和波动率等价格派生指标)和成交量之间的相互关系。价量关系具有重要的理论意义和应用价值，正如Karpoff (1987)所总结的：价量关系有助于对股票市场微观结构的理解；进行事件研究时，结合价量关系对结论的推断有更大的贡献；价量关系在研究股价的分布状态时具有决定性的作用。因此它一直是现代金融经济学研究的热点问题。 一、股市价量关系的研究沿革：文献综述 早期的价量关系主要集中于收益率和成交量之间的同期静态关系上，Clark(1973)和Epps(1976)等建立和发展了混合分布假说，该理论认为信息流的冲击导致了价量之间的关系。Copeland(1976)和Jennings(1981)提出和发展了信息顺序到达模型，认为信息的逐步扩散过程决定了价量关系。进入九十年代后，价量关系研究的主流逐渐转移到了收益率和成交量之间的动态关系上，Gallant、Rossi和Tauchen(1992)、Hiemstra和Jones(1992)的研究得出了基本一致的结论：收益率和成交量之间存在着动态的双向的非线性因果关系。Harris和Raviv(1993)的模型认为在投机性市场上由