中国股票市场若干要素和经济增长关系的实证的研究.pdf

摘要 我国股票市场经过十余年的发展，已经具备了一定的规模，在国民经济发展 与结构调整中起到了非常积极的作用。因此研究股市与经济增长的关系，对推动 我国股市发展，并以此为据提供相应的政策建议就显得非常重要。本文首先阐述 国内外对股票市场发展与经济增长关系的研究现状，探讨了股市与经济增长相互 作用的理论基础，并结合我国股市的现状，从多个角度对股票市场与经济增长的关 系进行实证分析，研究了段市周期及与经济增长周期的关系，通过中外股市的比 较分析，研究了中国股市的脆弱性及其对经济的负面影响，文章最后提出了股票 市场发展的政策建议。 文章分为五章： 第一章为综述部分，阐述了国内外对股票市场发展与经济增长关系的研究现 状。关于这一问题，国内外学者存在着分歧：一釉观点主张股票市场与经济增长 相关并且能显著地促进经济增长，另一种观点主张股票市场与经济增长之间没有 相关关系或相关关系不明显。本文指出产生分歧的原因与经济学家们的不同分析 角度和方法有关，也与一个国家的发展阶段和与股票市场对经济增长的作用程度 相关。 第二章从理论上分析股市与经济增长的关系。首先从理论上分析了经济j首长 促进股票市场的产生和发展，指出是金融市场的运行成本或参与成本导致了股票 市场的内生形成。然后引用Gavin在1989年提出的理论探讨了股市通过影响总需 求进而影响经济总量的传导渠道，并深入研究了股票市场促进经济增长的四大机 制：风险改善、提高资源配置效率、推动公司控制、把储蓄转化为投资。 第三章是本文的重点部分，先说明了实证分析采用的方法和选取的变量，接 着从五个方面对股市对经济的影响进行深入细致的实证研究：(I)选用1997年1 四季度的季度数据，分别分析了GDP增长率与股市各指标之间的相关性，结果显 示股票市场对经济的影响也随着股票市场的发展逐渐增强：(3)选用1995第一季 度到2003年第四季度以及1999第一季度到2003年第四季度的季度数据，分剐分 析银行储蓄率与股票市场发展指标间的关系，回归结果表明股票市场的发展，在 ～定程度上阻碍了银行储蓄率的提高；(4)分别选用上证A股指数变动率SPIB和 社会消费品零售额增长率TARZ以及社会消费品零售总额、上证综合指数、城镇 居民可支配收入的原始季度数据分析股市的财富效应，实证分析显示我国股票市 场发展的前期财富效应相当微弱，但随着股市的规模扩大，财富效应越来越突现出 它的作用，通过拉动消费需求进而推动经济增长：(5)分别用季度增长指标和原 始指标研究了股市的投资效应，表明我国股市规模的扩大、交易的活跃增加了固 定资产投资，股市具有一定的投资效应。本章最后探讨了中国股市增长周期与经 济增长周期关系，用数理方法计算出我国股市周期大约为三年零四个月，股市收 益和经济周期有某种程度的一致性。 第四章深入研究了中国股市存在的问题：(1)通过中外股市比较分析，指出 我国股市目前规模过小，有很高的收益率但同时伴随很大的风险：(2)讨论了我 国股票市场主体包括上市公司、投资者和中贪机构存在的问题；(3)探讨了中国 股市的脆弱性并分析了其原因。 第五章对如何增强股票市场对经济增长的推动作用提出政策建议：(1)进一 步深化股票市场改革，给经济增长提供一个良好的环境。指出要不断完善股票市 场主体，完善股票市场的一体化建设，健全证券法规体系；(2)建立股票市场和 经济增长协调运行机制，从建立资本市场和货币市场的资金融通机制、建立“储 蓄一投资”直接转化机制和完善退市制度三个方面着手。 最后是本文的结论部分．提出文章的创新点，对全文的方法和结论作出总结。 本文的研究结果表明，我国股票市场促进经济增长的作用已经开始出现，并 随着国民经济的发展，这种作用在逐渐加强，但还没有达到理想的程度，主要是 股市对经济增长的作用机制还不完善，需要进一步改革，发挥股市在经济生活中 应有的作用。 关键词：股票市场 经济增长 实证分析协整性 2 Abstract 11他stock markethas formorethanten andhas developed scalein