公司财务投资决策方法的运用教案详解.ppt

什么是恶性增资—后果 使得企业的决策者目光向后，使企业陷于过去的决策 错误中不能自拔 导致损失加大，资源浪费 Throw good money after bad 坏钱 之后扔好钱 丧失新的投资机会 财务状况恶化，资金周转困难 就像出轨的火车，这些项目飞快地失去控制。 ——Keil Rai,2001. 恶性增资解释理论框架 代理理论 期望理论 决策者理性 认知和 能力因素 不愿接受沉没成本损失 面对损失时，风险偏好 过度自信 决策者在项目有私人利益 放弃项目决策者会有损失声誉 项目巨大的期望收益 项目很可能成功 决策者认知失调 信息不确定 忽略不利信息，继续 投资以证明以前决策 回溯理性，非预期理性 阻抗理论 归因理论 前景理论 榜样理论 自我陈述理论 自辩理论 决策困境理论 动机和 激励因素 决策者非理性 恶性增资决策 ？ ？ 受心理因素激励 主观动机影响其行动 恶性增资的影响因素、预警与控制 幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭各有各的不幸。 —— 托尔斯泰 成功的投资都是相似的，失败的投资各有各的原因。 —— 刘志远 问卷调查 调查对象： 697家国有企业的总经理/财务总经理/项目经理 问卷内容： 给出恶性增资案例，让调查对象回忆职业生涯中的恶 性增资项目, 请调查对象确定该项目中的影响因素 样本容量： 通过调查问卷的发放，共获得有效问卷580份。其中我们进行了两个版本的调查问卷量表：恶性增资版本用来收集恶性增资项目的信息，非恶性增资版本用于收集没有发生恶性增资的失败项目的信息。两种版本的数量比例70:30。 回归结果 应用logistic回归模型分析得到的数据 模型结果 前面十个变量中的五个对项目发生恶性增资的可能性有影响，即： 沉没成本效应，决策责任，过度自信，声誉考虑，项目完成可能性 结束语：让失去变得可爱 　 一个老人在高速行驶的火车上，不小心把刚买的新鞋从窗口掉了一只，周围的人倍感惋惜，不料老人立即把第二只鞋也从窗口扔了下去。这举动更让人大吃一惊。老人解释说：“这一只鞋无论多么昂贵，对我而言已经没有用了，如果有谁能捡到一双鞋子，说不定他还能穿呢！” 成功者应该学会放弃，善于从损失中看到价值。 第六章 投资决策方法的运用 1) 投资项目的现金流 2) 一般投资项目的分析 Part1 投资项目的现金流 估计投资项目各年净现金流量的原则 现金流入而非会计收入 沉没成本（sunk cost) 机会成本 （opportunity cost) 关联效应 净营运资本(Net Working Capital) 现金流量增量 要考虑一个投资项目对企业整体现金流入量的影响，即该项目能使企业总体现金流入量增加多少。 项目的CF = 公司的增量CF = 公司（采纳该项目）的CF - 公司（公司拒绝该项目）的CF 增量现金流量(Incremental Cash Flow)。投资项目任何一年生产的现金流量的大小，应该是该投资项目实施与不实施相比，收入和支出的改变量，这就是所谓的增量现金流量。 增量现金流量——沉没成本（sunk cost) 例1：听歌剧的困惑？ 夫妻二人去听歌剧，但歌剧只进行了一半两人就觉得索然无味，再看下去也得不到享受，只会浪费时间。但他们考虑到歌剧的门票价格不菲，他们会坚持把歌剧看完，以免浪费。 例2：该项咨询费用是否应该考虑？ 通用乳业公司正在评估建设一条巧克力牛奶生产线项目。作为评估工作的一部分，公司已经向一家咨询公司支付了100,000美元作为实施市场调查的报酬。这项支出是去年发生的。它与通用乳业公司管理层正面临的投资决策是否有关呢？ 增量现金流量——机会成本 假设Weinstein贸易公司在费城有一个空仓库可用于存放一种新式电子弹球机。公司希望能将这种机器卖给富裕的东北部消费者。仓库和土地的成本是否应该包括在把这种新式电子弹球机推向市场的成本里面？ 考虑是否上大学的决策。收益是使知识丰富和一生拥有更好的工作机会。但成本是什么呢’！要回答这个问题，你会想到把你用于学费、书籍、住房和伙食的钱加总起来。但这种总和并不真正地代表你上一年大学所放弃的东西。 增量现金流量——负效应 假