《东阿阿胶的发展战略-13年以后》.pdf

click here: click here: click here: click here: click here: click here: —— 东阿阿胶(000423)深度研究 A0230512070016 click here: click here: click here: click here: click here: click here:  • 我们认为未来3-5年阿胶块每年提价15-20%，每公斤零售价格达到我们此前预测的5000元左右：不同 于白酒的消费结构，阿胶块以自用为主，有很强的消费持续性，随着价格持续上升，东阿成功开拓 了高端消费人群，使得其在流失低端消费者之后，销量获得了重新回升。我们预计随着阿胶块质量 标准提高和监管力度加大，未来市场占有率50%的假驴皮阿胶大部分将出局，阿胶行业的竞争将回归 驴皮资源抢夺，从而推升驴皮价格，驴皮价格上升推升阿胶块价格，我们预计未来3-5年东阿阿胶块 每年提价15-20%，每公斤零售价格达到我们此前预测的5000元左右，拥有资源、产品、营销、品牌 优势的东阿阿胶，始终会保持相对其他品牌的价格溢价，有望以1/3的销量份额获得超过50%的行业 利润（马太效应）。 • 驴皮供给缺口五年内无法缓解：驴皮价格上升会刺激养驴业，驴存栏率会缓步回升，但对真驴皮需 求的大幅上升，五年内供需矛盾无法缓解。 • 小分子阿胶上市翻新篇章，未来东阿小分子阿胶+阿胶块销售规模将达到50-100亿：小分子阿胶比传 统阿胶块生物利用度提高3.5倍，东阿拥有小分子阿胶专利，小分子阿胶上市将推动阿胶总体市场扩 容，方便服用的片剂剂型会逐步对传统阿胶形成一定替代，但传统的东西有其顽强生命力，小分子 阿胶和传统阿胶会有其各自细分人群。我们预计东阿小分子阿胶+阿胶块销售规模将达到50-100亿。  2 click here: click here: click here: click here: click here: click here:    • 四季度消费旺季来临，终端纯销情况良好，经销商拿货积极，2013全年发货销量超预期； • 2014年阿胶块继续稳定提价，并验证我们的观点（销量不会下滑）； • 复方阿胶浆回归增长，阿胶衍生品快速增长，拉动公司收入增速提升； • 投资者认可公司的短中长期发展战略。  • 广大消费者不接受阿胶块持续提价，当前或未来的销售情况弱于预期； • 小分子阿胶、阿胶保健品、阿胶饮料等新产品推广受阻或慢于预期。