《@开房大典【华侨城】企业_跟随行业增长的龙头旅游地产公司2016年中金公司_@地产智库8848(九舍会)宏观经济.》.pdf

房地产智库.com 渐飞研究报告 - 首次覆盖 证券研究报告 2011 年 2月 1 日 房地产 研究部 白宏炜1 雍莹雪 推荐 分析员，SAC 执业证书编号 分析员， SAC 执业证书编号： S0080200010016 S0080210020009 baihw@ yongyx@ 华侨城 A (000069.CH) 跟随行业增长的龙头旅游地产公司 主要财务信息 （百万元） 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 投资亮点： 主营业务收入 6,765 8,657 10,957 15,405 20,036 25,736 (+/-) 28% 27% 40.6% 30.1% 28% “旅游＋地产”商业模式，竞争优势突出：公司是亚洲最大的主 营业利润 1,584 1,969 2,378 3,937 5,163 6,593 题公园运营商，利用旅游和地产的互补性特点，在大面积低价格 (+/-) 24% 21% 66% 31% 28% 拿地、匹配现金流、吸引金融支持、税盾等方面具有突出优势， 净利润 1,114 1,433 1,706 2,819 3,682 4,736 (+/-) 29% 19% 65.3% 30.6% 29% 同时能够有效地规避单一市场风险和财务风险。 每股盈利(元) 0.36 0.46 0.55 0.91 1.18 1.52 (+/-) 29% 19% 65% 31% 29% 旅游业务进入加速收获期：我们认为中国主题旅游行业产值和游 市盈率 35.1 27.3 22.9 13.9 10.6 8.3 客接待量未来五年可分别实现 15%和 10%的年均增速。作为国内 市净率 4.7 4.2 3.7 3.0 2.4 1.9 主题旅游龙头公司，华侨城在综合实力、品牌知名度、专业运作 EV/EBITDA 26.9 17.8 12.4 9.5 7.4 5.5 净资产收益率 13.3% 15.4% 16.3% 21.6% 22.3% 22.6% 能力以及项目区位上占据绝对优势，伴随行业成长，我们认为公 现金分红收益率 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 司有能力进一步扩大市场占有率。目前公司年接待游客 2000 万 股票信息 人次，未来三至四