《9月PMI点评.》.pdf

宏观经济简评 宏观经济研究报告 2012 年 10 月 2 日 中国经济 研究部 彭文生 分析员，SAC 执业证书编号： 季节性反弹乏力 S0080511010001 pengws@ 赵扬 朱维佳 9 月 PMI 点评 联系人，SAC 执业证书编号： 联系人，SAC 执业证书编号： S0080111080022 S0080111120042 zhaoy@ zhuwj@ ► PMI 季节性回升幅度较小，是有数据以来第一次 9 月低于临界值，显示经济增长动能仍然疲弱。 ► 新订单指数反弹，但仍低于临界值，显示最终需求放缓幅度收窄，但仍然偏弱。生产季节性回升较弱，就业下 行，企业去库存持续。 ► 购进价格回升主要反映大宗商品价格上涨，但总体上通胀压力不大。 9 月 PMI 季节性反弹相对较弱，反映经济增长动能仍然疲弱。国家统计局和中国物流与采购联合会公布 2012 年 9 月 PMI 为 49.8% ，比 8 月回升 0.6 个百分点（图表 1 ），是有数据以来第一次9 月份低于临界值。9 月份为制造业 旺季，过去7 年 9 月 PMI 环比平均上升 2 个百分点，相比之下，今年 9 月的季节性回升力度较弱，显示当前经济 增长势头疲弱。 ► 烟草、食品饮料、服装、通信、医药以及交通运输业等消费行业受节假日行情影响显著，呈现季节性回升。 ► 原材料和能源等行业则继续大幅收缩，显示投资放缓对相关行业的影响仍在持续。2 季度以来显著加快的基础 设施投资似乎尚未对相关制造业起到明显拉动作用，一个可能的原因是制造业以及其他领域的投资放缓幅度比 固定资产投资数据所显示的要大，掩盖了基础设施投资对生产的拉动作用。 新订单指数回升，但最终需求仍偏弱，企业去库存持续。新订单指数成为本月 PMI 反弹的主要推动因素（图表 2 ）。 新订单指数上升 1.1 个百分点至 49.8% ，终结了连续五个月的下跌势头。其中，新出口订单指数上升2.2 个百分点至 48.8% ，反弹幅度高于历史均值。新出口订单回升，除了受季节性因素影响，一定程度上还反映了近期欧央行和美 联储宽松货币政策的刺激作用。新订单虽然有较明显的反弹，但是仍然位于收缩区间，显示当前的最终需求仍然偏 弱。相对于新订单指数的回升，生产指数仅回升 0.4 个百分点反弹幅度远小于历史平均的 3.7 个百分点。虽然生产 指数位于扩张区间 51.3%，但扩张的行业集中于受中秋长假影响较大的消费行业，主要反映季节性回升。同时，从 业人员指数下降 0.2 个百分点至 48.9% ，说明企业的生产扩张势头较弱。产成品库存指数继续下跌，原材料库存指 数虽有回升，但仍然低于临界值，显示企业去库存持续（图表 3 ）。 购进价格指数回升，但通胀压力不大。购进价格指数上升 4.9 个百分点至 51.0%，呈现反季节上升（图表 4 ）。购 进价格回升，主要反映大宗商品价格受 QE3 推升的影响。虽然购进价格指数回升，但根据购进价格指数与 PPI 的关 系推算，9 月 PPI 环比仍为负增长，同比降幅继续扩大，通胀压力不大。 9 月经济数据前瞻 通胀回落。9 月食品价格环比涨幅回落，根据高频数据估算的环比涨幅显著低于 1%左右的历史均值。预计 9 月 CPI 环比增长 0.3% ，同比涨幅回落至 1.8%左右。9 月汇丰 PMI 购进价格指数仍处在 42.2 的低位，中采 PMI 购进价格虽 然回升明显，但根据其与 PPI 关系推算，PPI 环比负增长 0.3% ，PPI 同比增速较 8 月的-3.5%进一步下跌至-3.8%左 右。 经济增长仍处低位，GDP 同比继续下降。9 月汇丰 PMI 预览指数 47.8% ，仍处于较低水平，中采PMI 季节性反弹 乏力，显示当月生产的扩张势头较弱。工业增加值去年 9 月增长偏快，季调后环比增长 1.0%，受此基数效应影响， 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明