_赢者诅咒_与风险假说对中国A股市场IPO抑价有效性实证及研究_张矢.pdf

经济与金融管理 “ ” A IPO 赢者诅咒 及风险假说对中国 股市场 抑价 有效性的实证研究 张矢的 卢月辉 ( ， 100190) 中国科学院大学管理学院 北京 : 2000 2010 5 859 IPO ， IPO 摘要 本文以中国市场 年至 年 月计 家 为样本 在控制 首日总体市场 ， IPO 市盈率及总体市场回报率的条件下 以首日分笔回报率标准差作为企业 前市风险的代理变 ， IPO ， ， Ｒock 量 中签率为 一级市场供需失衡的代理变量 通过建立简约的多元回归实证模型 对 “ ” Ｒitter 、Beatty “ ” 首次提出的 赢者诅咒 假说及 基于 赢者诅咒 假设提出的风险假说进行了实证 。 ，“ ” A 检验 实证结果显示 赢者诅咒 假说及风险假说整体上对解释中国 股市场数据期间的 IPO 抑价率有效。 :IPO ; ; ;IPO 关键词 抑价 风险 赢者诅咒 中签率 引 言 IPO ， IPO ， 抑价是指新股发行定价低于新股上市首日收盘价 通常以 首日抑价率 即新股上市后首日收盘 IPO 。IPO ， 价相对于 发行价的收益率表示 抑价普遍存在于包括中国在内的各国资本市场 并引起国内外学者 ［1，2］① ［3 ，4］ ， 。 Ｒock 对其成因的积极探索 试图从不同的侧面对这一现象在理论和实证上加以解释 本文基于 首 “ ” Ｒitter 、Beatty ［5 ，6］ ， 2000 2010 5 次提出的 赢者诅咒 及 在此基础上提出的风险假说 以中国市场 年到 年 月上交 918 IPO ， ， 所和深交所全部 个 为样本 在控制企业上市首日总体市场作价水平及当日市场回报率的条件下 采 IPO IPO IPO ， 用以 首日分笔数据估计的 个股风险及反映 一级市场供需失衡程度的中签率为解释变量 建立一 (Parsimonious) ， “ ”