公司并购的研究.pdf

摘 要 自从进入了工业化社会以来，经济的发展进入了一个并购频仍自孽年代。诚如 马克思所说：“假如必须等待积累去使某些资本增长到能够修建铁路的程度，那 么恐怕壹到今天世界上还没有铁路”，“资本集中的主要途径是资本家通过兼并的 办法，把分散的较小的资本合并为统一的较大的资本，而引起个别资本的增大”。 如此一轮轮的并购浪潮过去，世界有了今天这样的成就。 并购作为一种经济现象，有着深厚的社会与经济背景，一般而言，伴随着它 的会有竞争的加剧，产业结构的调整，企业理念的争执，以及经济增长的繁荣景 象。并购正是在这些充满矛盾的宏观、微观背景中应运而生，体现了这些矛盾， 又化解了这些矛盾。站在不冠的角度，对并购会有不同的理解。站在宏观的角度， 你可能感到的是垄断的加剧，产业的丹级；站在微观的角度。你可能感到的是企 业成本的降低，获利时枫的难得。 中国加入世贸组缀已经一年有余，中国与世界正处于接轨的初期，对彼此双 方来说，一切既新鲜又陌生。国外的企业希望快点进入中国广阏的市场，而中国 企业也希望挟点走出去。在这～接轨的过程中充满了动荡，也充满了机遇。与此 同时，我国的国企改革步入了攻坚阶段，包括国有资产的管理，国有产业的战略 性调整以及国有股减持等等的一系列问题。亟待根本性的变革。为此，国家出台 了一系列举揞，也加大了改革的力度，这为中国的经济界提供了一个空前的机遇。 以上两点——经营的国际化与国资改革，构成了当前中国经济最大最关键的 背景，促使中国的并购浪潮此起彼伏，熟点不断，诸如目前的MB0浪潮。正是 出于这一点，作者试图站在微观的角度，以一个投资者的身份，对并购做一个深 入的研究，并期望这一成果能有助于投资者进行并购操作，以最终实现微观个体 作为“理性人”的终极目标——利润最大化。 本篇论文分为五个部分共六章，具体而言： 第一部分，即第一章，提出了并购的定义来源，并从历史的角度，回顾了美 国历史上的五次并购浪潮，指出了并购存在一定的历史规律与外部特征。同时， 也分析了2002年全球的并购现状。在本章中，作者希望透过历史与现实，把并 购的背景与并购之间的关系阐述清楚。 第二部分，即第二章，总结归纳了西方学者在多年研究中，所提出的各种并 购理论。作者着重介绍了具有现实操作意义的效率理论，突出了“管理协同效应”、 “财务协同效应”、“经营协同效应”与“价值低估”。 第三部分，即第三与第四章，从正反两个方面论述了并购与反并购的种种战 略选择，特别是详细阐述了并购过程中五个关键的环节“战略选择——确定目标 ——目标评估——并购融资——并购整合”。 第四部分，即第五章，着重探讨了今年蓬勃发展的跨国并购，指出了跨国并 购常常面临的阿题与应对措施。 第五部分，即第六章，是论文最重要豹部分，该章把以前几章所论述的并购 理论与中国现状相结合，以案例分析韵方法，阐明了在当前中国并购市场上存在 的机遇与风险，指出了战略与战术的建议。著且就当前中国极为令人关注的国资 改革与MBO做了一定的分析。 纵观全篇论文，作者在以下一些地方提出了自已的观点： l、对并购的历史规律分析，突破了以往分析流于表面的不足，提出了并购 的周期性表现不仅受经济周期的影响，也受心理周期的影响，而且兼并活动存在 一定递进发生的特征；提出依据并购发生时伴随的外部现象或环境变化来预测并 购的想法。 2、提出了并购整合的崭新方案，作者把整合的关键放在了“资源”、“激励 约束机制”和“战略”三大点上，这一点突破了以往零散的归类，而且采用了三 个有代表性酶关键点。然后存帆鼢结合起来。“资源”代表并购双方所有可以动 用的用来刨造价值的资源：“战略4代表并购后企业的走向；“激励约束机制”代 表了企业的管理，所有的管理归根结底就是对缎织中的成员进行激励与约束，使 之为实现组织的目标进行高效的工作．这三点，“资源”代表企业的“基础”，“激 励约束机制”代表企业的“动力之源”，而“战略”则代表了企业的“发展方向”。 3、在公司控制机制上，作者突出强调了“双重股份资本调整”，这种形式的 普通股在我国尚未出现，但在允许金融创新的情况下，这一点一定会出现。 4、在对中国当前的并购现状进行剖析时，作者提出了“优化企业核心价值 链”的战略，强调了运用控股母公司的并购战术，并就一些并购方法提出了自己 的看法。 关键词：并购、国资改革、跨国经营、公司控制