风险投资三方交易主体的利益保障与制衡机制.pdf

风险投资三方交易主体的利益保障和制衡机制 引言： 关注实务运作中具有普遍适用性的利益保障和制衡机制 (风险投资的浪潮正扑面而来! “大道之行也，利在其中”——利益是永恒的驱动力所在! 在这个流行制造和炒作概念的时代，基于“风险投资”蕴涵的以资本和财富为 代表的实际利益的驱动，众多利益主体——上至政府，下至金融投资界和众多民 营高科技中小企业，乃至无数怀有创业梦想的个人——都义无返顾地融入了风险 投资的浪潮。 美国硅谷与华尔街结合创造的无数企业神话，巨额个人财富的创造，美国经济 因高科技的支撑而带来的繁荣，这一切都和风险投资紧密相连，于是，我们看到：≮ 风险投资对于以技术创新为主要特征的高新技术产业的孵化功能，令政府看到 了解决发展高新技术产业的资金瓶颈所在，于是各种鼓励和扶持政策和措旆不断 出台。 ， 帆险投资那令人惊羡的巨额回报令看好中国市场的国际投资者们动心，更使得 正为资金投向发愁的无数国内投资者蠢蠢欲动。 早有微软、英特尔，今有网景、雅虎，于是中国的无数高科技企业从风险投资 身上看到了自己的未来。 比尔·盖茨、杨致远的“发迹”更令无数怀有创业梦想的个人对风险投资遐想 无限。 ——这一切都是目前对风险投资的期望。 风险投资已成为新世纪中国经济的热点和重点。 自1998年的“政协一号提案”擎起发展风险投资的大旗之后，政府、学界、 业界以各种形式开始了发展我国风险投资的探索。 继连篇累牍的讨论发展风险投资的必要性和重要意义之后，已经积累了一些市 场经济经验的有关参与主体“未雨绸缪”，进入了探讨发展风险投资的可行性这一 层次：于是有关政策环境、法律环境以及观念和人才等环境的讨论不绝于耳，更 深入些的就是“二板市场(创业板市场)”、“风险投资机构(或风险投资基金)” 的建立等与风险投资实际运作有关的问题的探讨。可以说，到目前为止，关于风 险投资的运作体系和过程的研究已经比较成熟。 风险投资三方交易主体的利益保障和制衡机制 接下来就是风险投资的实务运作这一层次，应当说，这一层次的研究才是最关 键的。因为从本质上讲，风险投资本身只是非常实际和具体的交易，是一个集融 资、投资、蜕资变现为一体的资本交易循环或周期(cycle)。正是资本的趋利性才 使得目前对风险投资的上述所有期望具备了微观上的动机，微观交易的成功才使 得所有的期望变为现实。因此，随着风险投资发展在我国的逐步深入，对实务运 作的探讨和研究已成为目前最迫切的任务。、{ f 风险投资微观运作中所涉及的交易主体主要有三方，即：投资者、风险投资中 介(以风险投资家为代表)与接受风险投资的企业(以创业企业为代表)。对微观 运作的探讨和研究可以从三个角度进行。 f l第一个角度是关于实务运作中有关交易主体的沟通机制，如举办创业和商业计 划竞赛、举办风险资本交易会和研讨会等。这一方面可论性不强，而且实践中已 经开展得比较成熟。 第二个角度是研究实务运作中的具体交易方式，如风险投资机构如何筹集资 金，如何选择投资项目和企业，需要融资的创业企业和创业者如何通过编制商业 计划书(business plan)获得风险投资的支持，风险投资如何变现等。由于具体的 风险投资交易干变万化，不同的风险投资交易自有其特点，如果说关于这方面的 某一主题的研究具有“普遍适用性”， 那么这些缺乏具体案例的“纸上谈兵”就 有嫌空泛和笼统了。笔者也没有实际运作经验，不敢妄谈如何如何交易，只是觉 得这些问题还是在具体的实践中探索更有实际意义。而且目前已经有很多文章和 著作对此进行了论述。辽 ／ 本论文则是从第三个角度——实务运作中上述三方交易主体的利益保障和制衡 机制展开论述的。 上述三方交易主体的行为本质上是基于利益的驱动。而制度是利益的保障。 ， f投资者的利益在于获得高额的回报，其代价是承担高风险并向资金管理者(风 险投资家)支付相应的报酬。风险投资家的利益在于分享与其小比例出资相比要 大的多的收益(当然也包括建立自己的声誉)，其贡献的是自己的专业投资知识和 投资经验以及付出的时问和精力。创业企业(家)的利益在于筹到急需资金迅速 壮大企业，实现自己的创业梦想，其