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我国资产证券化业务发展的新特点 2014-10-11 17:37:45?来源：《债券》杂志? 　　李宁姜超 　　摘要：今年以来，我国资产证券化产品发行明显提速。本文分析了当前我国资产证券化业务呈现的新特点，并从政策支持及发行主体的角度分析了其加速发展的原因，最后对该业务的发展前景进行了展望。 　　关键词：资产证券化 基础资产 盘活存量 风险缓释 　　2005年我国正式开始进行资产证券化试点，2008年金融危机之后试点工作有所停滞。2012年，人民银行、银监会和财政部联合印发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，标志着资产证券化正式重启。今年以来，我国资产证券化业务加速发展，呈现出一些新特点。 　　我国资产证券化业务的新特点 　　（一）产品发行明显加速 　　今年1-8月，我国共发行包括信贷资产证券化产品、券商专项资管计划和资产支持票据在内的资产证券化产品193只，总额1636亿元，发行额超过2013年的6倍，并已超过2005年至2012年的发行总额（见图1）。 　　 编者注：1.请将“（只，左轴）”改为“（左轴）”；“（右轴，亿元）”改为“（右轴）”。 　　图1　2005-2014年我国资产证券化产品发行统计（单位：只、亿元） 　　从各个子类别来看，自2012年以来，资产支持票据和券商资管计划的发行量增长较为平稳；而自今年以来，信贷资产证券化产品增长迅猛（见图2）。今年1-8月，信贷资产证券化产品新发行额占全部资产证券化产品发行额的82.9%。 (编者注：请将图2的“信贷资产证券化”修改为“信贷资产证券化产品”) 　图2 2005-2014年8月我国资产证券化产品发行量（单位：只） 　　（二）基础资产呈多元化，但仍以信贷资产为主 　　2014年，新发行资产证券化产品的基础资产呈现多元化趋势，但信贷资产仍占据绝对比例。除普通信贷资产外，还包括汽车抵押贷款、个人住房抵押贷款等基础资产（见图3）。 　　2014年7月22日发行的“邮元2014年第一期个人住房抵押贷款证券化资产支持证券”的基础资产是中国邮政储蓄银行的部分住房抵押贷款，也是今年以来第一笔住房抵押贷款证券化产品。中信证券(600030,股吧)发起的“中信启航专项资产管理计划”以不动产租金收益权为基础资产，是我国发行的首只房地产投资信托基金（REITS）。 　　图1　2014年我国发行资产证券化产品的基础资产类别分布（单位：只） 　　资料来源：Wind资讯、海通证券(600837,股吧)研究所 　　（三）信贷资产行业分布以传统行业为主 　　信贷资产证券化产品需要由作为发起机构的银行选择部分信贷资产作为基础资产，形成资产池后打包出售给特殊目的实体（当前在我国为特殊目的信托），以实现风险隔离。因资产支持证券的信用风险只与基础资产有关，与发起机构无关，其基础资产的不同就成为信贷资产支持证券差异化的关键。 　　某些特定行业的信贷资产可单独打包形成资产支持证券，如国开行就以对中国铁路总公司的信贷资产单独打包形成铁路专项信贷资产证券“14国开1”和“14国开2”。招商银行(600036,股吧)以其信用卡汽车分期贷款为基础资产发起了“14招商1”。 　　从2014年发行的、已披露基础信贷资产行业分布的12单1信贷资产支持证券来看，按照在信贷资产池行业分布居前三位的行业统计，全部ABS产品共涉及10个行业，其中某些行业分布较为集中，有8单信贷资产支持证券的基础资产涉及电力、热力生产和供应业，其余的分布于煤炭采选、建筑、钢铁、交运等行业。这或许表明商业银行在选取基础信贷资产时对于某些行业有所偏重。 　　（四）信贷资产集中于发达地区 　　2014年发行的信贷资产支持证券的基础资产地域分布较广。其中，区域性城商行因其区域性质的原因，信贷资产分布较为集中。如由台州银行发起的“14台银1”的基础资产全部来源于浙江省，“14甬银1”和“14京元1”分别由宁波银行(002142,股吧)和北京银行(601169,股吧)发起，基础资产地域分布也较为集中。 　　此外，基础资产在发达地区占比较高。在2014年发行的、已披露基础资产地域分布的14单资产支持证券中，从其基础资产分布最集中的三个省份来看，有7单中包含江苏省。另外，分布在北京和上海的也较多（见图4）。 　　图2　2014年我国发行信贷资产支持证券的基础资产地域分布居前三位地区占比（单位：%） 　　资料来源：Wind资讯、海通证券研究所 　　（五）发行利率多为浮动利率 　　2014年发行的信贷资产支持证券发行利率以浮动利率为主，且多以一年期定期存款利率为基准。优先级证券一般采用固定利率或浮动利率，次优级则全部采用了一年定存为基准的浮动利率（见表1）。 债项 评级 利率类型 平均期限（年） 平均发行利率 代表债券 AAA 固定利率 0.63