《各国股市历史市盈率之回顾比较分析》.doc

各国股市历史市盈率之回顾比较分析 （1）A股历史市盈率 上交所A股月末平均市盈率1999-2010  所有A股平均市盈率2004-2008 A股大盘平均市盈率的高低和大盘指数的顶与底的波动确实有一定的相关性。历史上沪市A股平均市盈率最低最高在15倍~70倍之间波动。初步结论：沪市A股平均市盈率在20倍以下是底部，在60倍以上（或所有A股平均市盈率在45倍以上）是顶部。 （2）香港恒生指数及市盈率走势对比 （3）台湾股及市盈率走势对比 台湾股市走势1981-2009（注1987-1991：泡沫的生成和破灭，以及股市的复苏） 台湾股市市盈率走势1981--2006（4）日本股市及市盈率走势对比1981-1993放大图： 日本、台湾80年代市盈率对比：日本泡沫更大。（5）美国股市及市盈率走势对比 市盈率与利率走势。并不总是负相关。 （6）总结 美国、香港所代表的成熟市场，20倍市盈率以上为价值高估的风险区，10倍以下为价值低估的价值投资区。合理范围10-20。 日本和台湾股市在成长期时，市盈率均高企，20倍以下很少见到，20倍到40倍属于正常范围，40以上大泡泡居然也能持续多时。但值得注意的是： 日本股市在泡沫破来后的20年翻不了身：最大跌幅72%，2009/1989 = 7000/39000 = 18%； 台湾股市则在快速大幅下跌后稳步复苏：最大跌幅80%，1990/1989 = 2500/12500 = 20%，下跌时间仅两年。 这可能还是和实体经济的恢复和发展程度相关：日本的企业一阙不振，而台湾的企业恢复盈利能力并继续发展？另外，台股之所以涨跌迅猛惨烈，是因为买空卖空放大波动吗？日本当时也有买空卖空吗？值得深一步研究，与A股对比。 A股也是快速下跌：（上证指数）最大跌幅73%，2008/2007 = 1665/6124 = 27%。在没有买空卖空的情况下，这样的跌幅，可以算是非常惊人了。也许A股会与台湾股市而非日本股市更类似？ 中国的成长期是否结束？应当说，中国还处在发展时期，应参考日本与台湾的发展时期的市盈率。 另外，中国的特殊国情还在于两点： 一、A股是个相对封闭的市场：货币不能自由兑换和自由进出国门（QFII，QDII的比例非常小）；公司不能自由上市和退市（上市供应量有严格控制，因而烂公司也会因具有“壳价值”被收购而不会轻易退市）。 二、ZF的父爱情节与控制需要：中国股市散户参与量大且水平低。当大批散户严重亏损到要影响社会稳定时，政府一定会出手干预点位的。 基于以上原因，中国A股的市盈率波动范围及估值中枢不会轻易改变。 上交所A股最新平均市盈率：2010年9月21日收市为19.52倍。